La leçon est simple : poursuivre les goulets d'étranglement crée des gains à court terme démesurés. Ce trimestre l'a validé. Le monde semble bifurqué : d'un côté, des transactions hyper-concentrées comme l'infrastructure IA ; de l'autre, un ensemble plus large de tendances séculaires qui nécessitent plus de patience mais qui créent finalement plus de valeur durable. Le cadre 2025 en 3 points 1. Poursuivez les goulets d'étranglement. Le commerce « Phase 1 » de l'IA était évident avec le recul : centres de données, énergie et interconnexions. Ce sont des points de blocage physiques, et le capital a afflué vers les goulets d'étranglement. La véritable opportunité réside maintenant dans ce que nous appelons l'IA « Phase 2 » : les implémenteurs. 2. Traitez la politique comme un moteur de premier ordre. Nous avons appris à traiter la politique comme une classe de facteurs au même niveau que les taux ou la liquidité. Sous l'administration Trump, chaque décret exécutif a eu des conséquences sur le marché. La technologie de défense, les métaux rares et l'investissement dans les centres de données nationaux sont devenus de véritables thèmes d'investissement. 3. Regardez au-delà des évaluations consensuelles. Les véritables tendances séculaires se cachent souvent dans des noms moins évidents et plus petits où elles ont surperformé le S&P depuis le début de l'année.