Урок прост: преследование узких мест создает чрезмерные краткосрочные выгоды. Этот квартал это подтвердил. Мир кажется раздвоенным: с одной стороны, гиперконцентрированные сделки, такие как инфраструктура ИИ; с другой стороны, более широкий набор секулярных трендов, которые требуют больше терпения, но в конечном итоге создают более устойчивую ценность. Рамки 2025 года в 3 пунктах 1. Преследуйте узкие места. Торговля «Фаза 1» в области ИИ была очевидна задним числом: дата-центры, энергия и соединения. Это были физические узкие места, и капитал flowed к ним. Реальная возможность сейчас заключается в том, что мы называем «Фаза 2» ИИ: исполнители. 2. Рассматривайте политику как первичный драйвер. Мы научились рассматривать политику как факторный класс наравне с процентными ставками или ликвидностью. При администрации Трампа каждый указ имел рыночные последствия. Оборонные технологии, редкоземельные металлы и инвестиции в отечественные дата-центры стали реальными, инвестиционными темами. 3. Смотрите за пределами консенсусных оценок. Истинные секулярные тренды часто скрываются в менее очевидных, меньших названиях, где они превзошли S&P с начала года.