Artículo de investigación del Protocolo F(x) 1: La elección óptima para el apalancamiento a largo plazo Aspectos destacados del producto 1. Minimiza las tasas de financiación a través de mecanismos como la fórmula invariante Fx, el rendimiento del colateral, los préstamos flash y los pools de estabilidad. 2. Utiliza la fórmula invariante Rebalance + Fx para ajustar dinámicamente en los puntos típicos de liquidación de contratos, lo que resulta en un menor riesgo de liquidación en comparación con otras plataformas de trading perpetuo. Inicialmente, percibí el Protocolo F(x) como un producto de stablecoin descentralizado. Sin embargo, con el lanzamiento de F(x) 2.0 y la introducción de mecanismos de venta en corto, su funcionalidad principal se ha desplazado hacia un intercambio descentralizado perpetuo (Perp DEX). A diferencia de otros Perp DEX y CEX, F(x) demuestra una innovación significativa en sus mecanismos, atrayendo a muchos "jugadores de apalancamiento a largo plazo". Mecanismo de trading principal Para evitar confusiones con las fórmulas, comencemos con ejemplos de posiciones largas y cortas: Ejemplo 1: Posición larga El usuario A deposita $100 de stETH en el Protocolo F(x) y abre una posición larga con apalancamiento de 10x: El protocolo toma prestados $900 a través de un préstamo flash y acuña $900 fxUSD. Se crea una xPOSITION con $100 de colateral y una exposición total de $1,000 ($100 stETH + $900 fxUSD). Si el precio de ETH sube un 10%, el valor de la posición aumenta a $1,100, generando una ganancia de $100 (10x la ganancia de $10 del colateral). Si el precio de ETH baja, el reequilibrio quema fxUSD y vende stETH para mantener un apalancamiento seguro. Ejemplo 2: Posición corta El usuario B deposita $1,000 fxUSD para crear una sPOSITION de apalancamiento de 3x para vender en corto ETH: El protocolo toma prestados $3,000 en stETH, lo vende por fxUSD y crea una sPOSITION. Si el precio de ETH baja un 10% (el valor de stETH cae a $2,700), el usuario B recompra stETH por $2,700, lo devuelve al protocolo y gana una ganancia de $300 (después de tarifas). Si el precio de ETH sube un 10% (el valor de stETH sube a $3,300), la posición pierde $300, cubiertos por el colateral de $1,000 en fxUSD. Preguntas clave respondidas ¿Qué son xPOSITION y sPOSITION? xPOSITION (larga) y sPOSITION (corta) son NFTs que representan posiciones largas y cortas en activos. Actualmente, las posiciones largas ofrecen hasta 7x de apalancamiento para ETH y 10x para BTC. El colateral (ETH o BTC) puede generar rendimiento de staking (por ejemplo, a través de stETH). ¿Cómo funcionan estos mecanismos? ¿Por qué A puede acuñar $900 fxUSD con un apalancamiento de 10x? Esto involucra el mecanismo central: la fórmula invariante F(x) C = S + L, donde: C = Colateral (o valor del colateral con x apalancamiento). S = fxUSD acuñado. L = valor de xPOSITION (igual al valor del colateral). Para los $100 de ETH de A con un apalancamiento de 10x: 10 (apalancamiento) × $100 ETH (valor del colateral) = $900 fxUSD (acuñado) + $100 xPOSITION (valor del colateral). ¿Cómo opera el mecanismo si los precios cambian? Si el precio de ETH baja un 5%, el valor total de la posición larga cae a $950. Según la fórmula invariante, con fxUSD sin cambios, el valor de xPOSITION se convierte en $50, resultando en un LTV del 94.7% ($900 de deuda / $950 de valor total), más alto que el LTV inicial del 90%. Para mantener un LTV del 90%, la fórmula de quema es: fxUSD a quemar = (Deuda - Valor inicial de la posición × LTV objetivo) / (1 - LTV objetivo) Esto requiere quemar $450 en fxUSD, y se vende $50 de colateral al pool de estabilidad para evitar deudas malas. Después de la quema, la fórmula invariante se convierte en: x apalancamiento × $40 (original $90 - $50) = $450 + $50, implicando ~12x de apalancamiento (en la práctica, menor). fxUSD actúa como un equilibrador, ajustando automáticamente las proporciones de deuda para ayudar a los usuarios a mantener posiciones en mercados donde típicamente ocurriría la liquidación. Para posiciones cortas (sPOSITION), si los precios suben más allá de un umbral, el protocolo vende parte del colateral para pagar la deuda, previniendo la liquidación. Nota: El protocolo aún tiene una línea de liquidación. Si los precios suben/bajan más allá de este umbral, ocurre la liquidación, por lo que los usuarios deben mantener la conciencia del riesgo. Mecanismo de baja tasa de financiación Después de entender el mecanismo de trading central, la característica destacada de F(x) es clara: un producto de apalancamiento con menor riesgo de liquidación. Otro aspecto destacado son sus bajas tasas de financiación. ¿Qué son las tasas de financiación en DeFi? En las plataformas tradicionales de futuros perpetuos o de apalancamiento DeFi (por ejemplo, Binance, dYdX), las tasas de financiación son tarifas periódicas pagadas entre los titulares de posiciones largas y cortas para equilibrar el mercado. Compensan los desequilibrios, asegurando que los precios de los contratos perpetuos se alineen con los mercados al contado. Las altas tasas de financiación pueden erosionar las ganancias, especialmente en mercados volátiles. ¿Cómo reduce el Protocolo F(x) las tasas de financiación? 1. Sin mecanismo tradicional de tasa de financiación: A diferencia de las plataformas de futuros perpetuos, F(x) no depende de tasas de financiación para equilibrar posiciones largas/cortas. La fórmula invariante (C = S + L) gestiona dinámicamente el apalancamiento y el colateral, evitando pagos periódicos entre los titulares. xPOSITION y sPOSITION, como NFTs, están respaldados por colateral (stETH/WBTC para xPOSITION, fxUSD para sPOSITION), eliminando la necesidad de tarifas de financiación de contraparte. 2. Préstamos flash para apalancamiento: Al crear xPOSITION o sPOSITION, el protocolo utiliza préstamos flash para tomar prestados activos (por ejemplo, USDC o stETH) para apalancamiento, sin costos de préstamo continuos. Por ejemplo, $200 stETH con 7x de apalancamiento crea $1,200 fxUSD a través de un préstamo flash, con solo una tarifa de apertura única (por ejemplo, 0.5%), sin tasas de financiación continuas. 3. El rendimiento del colateral compensa los costos: El colateral de xPOSITION (por ejemplo, stETH) genera rendimiento de staking, distribuido al pool de estabilidad o utilizado para compensar tarifas del protocolo. Esto reduce el costo efectivo de mantener posiciones apalancadas, compensando las tasas de financiación. Para sPOSITION, el colateral fxUSD es estable, no requiere pagos de financiación adicionales, con posiciones cortas gestionadas a través de la liquidez del pool de estabilidad. 4. Pool de estabilidad y mantenimiento del peg: El pool de estabilidad (que mantiene fxUSD y USDC) absorbe los desequilibrios del mercado a través de arbitraje (comprando fxUSD cuando está subvaluado, vendiendo cuando está sobrevaluado), manteniendo el peg de 1:1 de fxUSD con el USD sin tasas de financiación. En raras ocasiones, si fxUSD se mantiene por debajo del peg durante mucho tiempo, los titulares de xPOSITION pueden pagar una tarifa de financiación temporal para incentivar los depósitos en el pool de estabilidad, pero esto es mínimo y se resuelve rápidamente a través de arbitraje o redención. 5. El auto-reequilibrio reduce los costos de liquidación: El mecanismo de reequilibrio ajusta el apalancamiento cuando el LTV supera los umbrales seguros (por ejemplo, 88% para xPOSITION), quemando fxUSD y vendiendo colateral para mantener la estabilidad, evitando liquidaciones forzadas y altas tasas de financiación comunes en otras plataformas. Al mantener las posiciones en niveles de apalancamiento seguros, el protocolo reduce la necesidad de intervenciones manuales costosas o ajustes de tasas de financiación. 6. Cero tasas de financiación en condiciones normales: En condiciones de mercado normales, xPOSITION y sPOSITION no incurren en tasas de financiación, ya que el protocolo se basa en apalancamiento respaldado por colateral y generación de rendimiento, no en pagos periódicos. Esta es una distinción clave de los futuros perpetuos tradicionales, que pueden cobrar tasas de financiación cada pocas horas. Cubriré otras características del protocolo en un futuro artículo. ¡Gracias por leer! $FXN @protocol_fx