$AMD 盈利反应转为负面的 3 个原因 1. 股票交易在 2027 年 AMD 的季度业绩客观上很强，但股票的估值是基于 AMD 在 MI450 + 机架规模系统全面生产时的表现。当一只股票的定价基于未来的转折点时，任何没有直接拉近该转折点的因素往往会被打折。数据中心增长接近 40% 令人印象深刻，但仍低于管理层长期目标的 60% 年复合增长率。 2. 实际收益仍然依赖于 MI450 的执行 AMD 的 AI 故事现在围绕 MI450 + Helios 机架平台展开。管理层明确表示，这是 AMD 成为系统级 AI 基础设施供应商而非组件供应商的关键点。这个上行空间很大，但也主要集中在 2026 年下半年和 2027 年，市场对依赖复杂系统部署而非现有产品增量销量的长期增长的承诺变得不那么愿意。 3. AI 情绪已从“好消息”转变为“证明路径” AI 交易不再处于仅靠业绩超预期和指引就足够的阶段。市场对预计在一两年内到来的大规模收入的支付意愿降低，尤其是当这依赖于超大规模建设和资本密集型系统的增长时。AMD 显示其核心 CPU + 当前一代 GPU 引擎正在发挥作用，但也强调了最大的上行空间仍在前方。在更脆弱的风险环境中，这种组合往往会导致卖出新闻的反应。