以太坊：杯形理论 这是一个正在进行中的理论，您应该根据今天以太坊价格 @ $4450 来得出自己的结论。 我在过去一周开始构思“杯形理论”；其概念是，动机的关键差异使得今天的 TCo 的出价模式与我们过去看到的有所不同。如果您相信 Saylor 的存在对去年 11 月至 12 月 BTC 的价格发现至关重要（我相信），那么逻辑上 ETH TCo 是自 7 月中旬以来所有“加密”风险的主要引擎。 我过去曾提到 Saylor 是一个“对价格不敏感”的买家，他就像是“糖果店里的孩子”：当他获得资金时，他几乎不在乎执行、足迹和时机就花掉它。这样做，他的行为类似于“底部”创造者：创造“太大而不能倒”的假象。他是我所称的“第 0 代 TCo”。 最近的 TCo 不同。它们不像前辈那样对价格不敏感——它们是“寻求价格”的。这意味着它们不仅对储备资产价格敏感——它们通过 TCO 载体的上游估值深受其益。我提出它们有两个目标：在可能的情况下创造下跌保护，并在可能的情况下创造反身性（突破“阻力”）。通过这种方式，保护了“良性飞轮”的概念。这假设资本充裕，并且 TCo 在主导价格行动方面处于驾驶席。 在我看来，这部分可以通过 mNAV 在真空中理论上压缩或扩展的方式来证明（如果[储备资产]价格下跌，其他条件不变，mNAV 上升——反之亦然）。这创造了一个独特的市场现象：与由平均价格敏感的买家/卖家形成的线性风险分布相反——像您我这样的投机者——通常表现出（不愿意在恐慌/底部时买入，渴望在动量和顶部时买入）——我建议这些新的 TCo 具有非常不对称的需求曲线。 使用扑克类比：反派的下注模式是在极端情况下低估或高估下注，而不是以标准大小进行范围下注。 因此结论是，寻求价格的买家对“图表的样子”非常敏感——因此会在关键时刻（例如：$3000、$3300-3500，现在是 $4000）站出来进行防守。这留下了一个阿基里斯之踵——中间的空白，这些是无形的。如果资本储备低，这种情况尤其严重（飞轮开始解开）。 零售（ETF）必须填补这些空白——如果他们不这样做——由于这些 TCo 不愿意部署，价格会迅速回落。 简而言之：TCo 尝试创造价格发现；如果被塞满（1-2 次尝试失败），他们会明白现金是可替代的，并会为以后保护资本以创造底部——这样做会在 TCo 股价和储备资产股价上创造稳定性。 这种前瞻性思维与第 0 代或第 1 代 TCo（例如 Saylor）不同，他们没有表现出为未来部署保留资本的倾向，而是无脑地市场买入/TWAP。