🧐 A taxa de financiamento também pode ser negociada? Guia prático do Pendle Boros: desbloqueando novas formas de negociação de taxas de juros! Durante muito tempo, a taxa de financiamento foi apenas um coadjuvante, sempre controlada pelo mercado, aceitando passivamente. Nunca pensei que um dia a taxa de financiamento poderia ser separada e se tornar um ativo independente que pode ser negociado separadamente — e isso realmente foi feito pelo Pendle. O mais recente projeto do laboratório @pendle_fi — Boros @boros_fi, uma plataforma focada na negociação de taxas de financiamento, acaba de ser lançada. Depois de passar grande parte do dia estudando, percebi que é um verdadeiro "DEX de taxas de juros". Se você jogar bem, o potencial disso é enorme. Abaixo, tentarei explicar de forma simples o significado do Boros e como usá-lo — 1️⃣ Mecanismo central do Boros: como a taxa de financiamento é tokenizada? Quem já negociou contratos sabe que a taxa de financiamento é o mecanismo central para equilibrar longas e curtas em contratos perpétuos: Taxa positiva → Longos pagam aos curtos Taxa negativa → Curtos pagam aos longos O problema é que ela sempre flutua, como a chuva que os agricultores dependem, variando de muito a pouco, tornando o custo da posição cheio de incertezas. A abordagem do Boros é transformar essa "chuva flutuante" em um "ativo de rendimento" negociável. A unidade central do Boros é chamada de Yield Units (YU). Você pode entendê-la como: possuir 1 contrato perpétuo de BTC, recebendo fluxo de caixa da taxa de financiamento durante um determinado período. Por exemplo: Possuir 1 YU-BTC (1 mês) equivale a comprar o rendimento da taxa de financiamento de um contrato perpétuo de 1 BTC durante o próximo mês. Fazer long em YU = pagar uma APR fixa (APR implícita), obtendo o rendimento flutuante da taxa de financiamento do ativo subjacente. Se a taxa real for maior que a taxa fixa → lucro; caso contrário, prejuízo. Fazer short em YU: receber uma APR fixa, pagando o custo flutuante da taxa de financiamento do ativo subjacente. Se a taxa real for menor que a taxa fixa → lucro; caso contrário, prejuízo. A frequência de liquidação é sincronizada com a bolsa, e após o vencimento, o valor do YU se torna zero, com lucros e perdas liquidadas automaticamente. Um exemplo mais intuitivo: Suponha que o preço atual do $BTC seja $100,000, e a taxa de financiamento da Binance seja de 6% ao ano, você fez long de 10 YU-BTC na Boros com uma YU-APR de 6%; Após 8 horas, a taxa de financiamento subiu para 8%; Seu rendimento = valor nominal × (APR real - APR fixa) × tempo = 10 × 100,000 × (8%-6%) / 365 / 3 = 18 USDT Você perceberá que aqui os lucros e perdas não têm relação com o preço do ativo subjacente, mas são totalmente uma aposta sobre a taxa de juros. 2️⃣ Por que precisamos do Boros? Qual é o seu mercado? Você pode perguntar: negociar criptomoedas é negociar criptomoedas, por que alguém iria negociar taxas de financiamento? Isso parece não ter mercado! Você está muito enganado. A resposta é simples: a volatilidade da taxa de financiamento é muito mais intensa do que você imagina, e é a norma. 🔸 A taxa de financiamento de contratos perpétuos BTC/ETH frequentemente oscila entre -3% e +6% 🔸 Em uma estrutura de alta alavancagem, uma diferença de 3% pode ser ampliada para um rendimento de 50%+ 🔸 Para protocolos de stablecoin (como Ethena), arbitradores de alta frequência e emissores de ativos vinculados, a taxa de financiamento é a fonte central de lucro. No passado, as maneiras de lidar com a volatilidade da taxa de financiamento eram ou suportar a situação ou usar hedges complexos de múltiplas pernas (spot + perpétuo + delta neutro + liquidações fora da bolsa) — a barreira de entrada era muito alta, e pessoas comuns não conseguiam participar. O que o Boros faz é a primeira vez que a taxa de financiamento é "securitizada", muito parecido com negociar as expectativas de movimento das taxas de rendimento dos títulos do governo dos EUA: Se você acha que a taxa de financiamento vai subir no futuro → faça long em YU, bloqueando a baixa APR que você precisa pagar agora Se você acha que o sentimento do mercado vai se tornar bearish e a taxa de financiamento vai cair → faça short em YU, bloqueando a alta APR que você precisa receber agora 3️⃣ Quem deve participar do Boros? Na verdade, a partir do mecanismo do Boros, podemos entender que não é uma plataforma voltada para iniciantes especuladores, mas deve ser extremamente atraente para as seguintes categorias de pessoas: 1) Traders de spot + contratos: hedge de custos/rendimentos da taxa de financiamento Por exemplo, se você abriu uma posição longa de 100 BTC perpétuos na Binance e viu a taxa de financiamento subir de 0.1% para 0.3%, você quer bloquear os juros pagos. → Então você pode fazer long em YU-BTC na Boros, bloqueando uma APR fixa para hedgear essa volatilidade de custo. Por outro lado, se você estiver short em BTC e quiser lucrar com a taxa de financiamento, mas teme que o mercado se recupere amanhã e a taxa de financiamento caia, você pode fazer short em YU-BTC, bloqueando os lucros. A essência dessa abordagem é: transformar o risco de flutuação da taxa de financiamento em um custo previsível. 2) Traders de arbitragem de taxa / jogadores estruturados de DeFi O Boros também pode ser usado para estratégias delta neutra, por exemplo: Você possui ETH da Lido (recebendo 4% ao ano), enquanto faz short em ETH perpétuo na Binance (hedge do risco de preço), e então faz short em YU-ETH na Boros, bloqueando a receita da taxa de financiamento. Essa combinação de operações pode gerar um título de alta renda estável: juros de staking + arbitragem de taxa de financiamento, não dependendo do preço do ETH, apenas aproveitando a diferença estrutural. Isso é uma grande vantagem para emissores de stablecoins baseados em rendimento como a Ethena, pois há muitas coisas que podem ser feitas com o Boros. Além disso, aqui estão alguns pontos a serem observados ao usar o Boros — ① Você pode abrir uma posição com uma margem de 1-2%, no início, é recomendável não usar alavancagem, e aumentar após se familiarizar com o mecanismo de saldo líquido. ② Se a razão de margem cair abaixo da margem de manutenção, a liquidação será acionada. ③ É melhor fechar ou prorrogar a posição alguns dias antes do vencimento, para evitar a ampliação do deslizamento em momentos de alta concentração de capital / cair em armadilhas de liquidez. ④ Lembre-se de sempre monitorar a APR implícita, esse número é na verdade a expectativa de preço do YU. ⑤ Além da negociação direta, os usuários podem depositar fundos no cofre do Boros para fornecer liquidez ao mercado, ganhando uma parte das taxas de negociação, recompensas de tokens PENDLE e crescimento do valor do cofre, com uma LP atual de até 460% de taxa de juros. Mas o risco de posição do cofre é semelhante a fazer long em YU, se a APR implícita cair, pode haver perdas impermanentes significativas, recomendando apenas para veteranos de DeFi estudarem e tentarem! 4️⃣ Conclusão — Antes, negociávamos criptomoedas para lucrar com a volatilidade; Agora, negociamos taxas de juros para hedgear riscos estruturais e ganhar dinheiro de forma mais estável. O Pendle já dividiu os direitos de rendimento em PT / YT, abrindo o capítulo do mercado de taxas de juros em blockchain. Agora, o Boros estrutura ainda mais a variável oculta da taxa de financiamento, tornando-a um ativo independente que pode ser precificado, negociado e derivado. O espaço de imaginação futura por trás disso é — 📍 Pode suportar taxas de financiamento de mais bolsas: OKX, Bybit, Hyperliquid 📍 Cobrir mais ativos cross-chain: SOL, ARB, OP e outras moedas de cauda longa 📍 Introduzir produtos de taxa RWA do mundo real, tornando-se uma ponte de taxas entre TradFi e DeFi Quando isso acontecer, stablecoins, títulos de rendimento, fundos de hedge e até mesmo estratégias de taxa de instituições tradicionais poderão chamar diretamente o YU do Boros como ponto de ancoragem, o que é bastante interessante, não acha? Por fim, deixo uma sugestão prática, aplicável a todos que estão começando e querem entender o Pendle Boros — Se você ainda não se sente confortável para abrir uma posição diretamente, pode tentar uma hedge sombra: Abra uma pequena posição longa perpétua em CEX, como 0.001 BTC, e depois faça long em YU-BTC na Boros 1:1 (ou ambos abram short), observe as mudanças de fluxo de capital em ambas as partes, familiarize-se com a interface e o mecanismo de liquidação. Assim, mesmo que você perca, a perda será pequena, mas você poderá rapidamente entender a lógica de negociação da taxa de financiamento.