中国国有银行在第二季度购买外汇，以保持人民币在固定汇率；随着中国现在干预以压低人民币（相对于美元），要想让人民币升值并不困难 ... 1/

除了第一季度市场担心中国会通过人民币贬值来回应特朗普的关税外，自九月以来，外汇结算一直是积极的——这表明中国的国家行为者普遍在推动人民币贬值。 2/

中国也可以通过一系列更强的汇率调整来引导人民币升值——随着人民币开始升值，出口商往往会将美元兑换回人民币，从而增加潜在的压力 4/

新台币（TWD）和日元（JPY）也被低估了，这是真的—— 但要让新台币走强并不难。台湾中央银行在第二季度通过干预持续阻止升值压力，任何新台币在29以上的上涨都会迫使大量对冲... 5/

台湾面临的挑战是，一旦新台币开始升值，它可能会真正升值，因为其保险行业的开放头寸规模庞大，以及所有未对冲的ETF和可能回流到新台币的在岸美元存款。 6/

至于日元，嗯，植田一直缓慢加息，但通胀相当高，实际利率为负，因此日本央行应该很快会加息更多... 7/

日本财政部可以通过引入一项政策来加强日元的升值，即将其现有储备的利息收益出售为日元——从而为日元创造持续的需求（并有助于改善日本的财政状况） 8/

尽管在机构上很困难，但可能会做出决定，让GPIF在其庞大的外汇投资组合上获利——要么减少其外汇配置，回归长期日本国债（提供不错的收益），要么开始对冲... 9/

人寿保险行业的监管规定也可能会发生变化，以减少人寿保险公司继续持有大量未对冲的外债的开放头寸的空间。 10/

我的观点很简单——大型亚洲政府以多种方式影响外汇市场，而关键参与者（包括韩国，通过国家养老基金及其对冲）如果愿意，有能力推动外汇市场的变化... 11/11