Bank-bank negara China membeli fx untuk menjaga CNY tetap diperbaiki selama kuartal kedua; dengan China sekarang campur tangan untuk menahan CNY (v USD), tidak akan sulit untuk merekayasa yuan yang lebih kuat ... 1/

Terlepas dari periode singkat di Q1 ketika pasar khawatir China akan menanggapi tarif Trump dengan depresiasi CNY, penyelesaian FX telah positif sejak September - menunjukkan bahwa aktor negara China umumnya mendorong CNY ke bawah. 2/

China juga dapat memandu yuan lebih kuat melalui serangkaian perbaikan yang lebih kuat - ketika yuan mulai terapresiasi, eksportir cenderung mengubah dolar kembali menjadi yuan, menambah tekanan yang mendasarinya 4/

TWD dan JPY juga diremehkan, itu benar -- Tapi tidak akan sulit untuk merekayasa TWD yang lebih kuat. Bank sentral Taiwan memblokir tekanan apresiasi secara konsisten melalui intervensi di kuartal ke-2, dan setiap kenaikan TWD hingga 29 akan memaksa banyak lindung nilai ... 5/

Tantangan bagi Taiwan adalah bahwa begitu TWD mulai menghargai, ia berisiko benar-benar terapresiasi, mengingat skala besar posisi terbuka di sektor asuransinya dan semua ETF yang tidak dilindung nilai dan simpanan dolar darat yang dapat bergerak kembali ke TWD 6/

Adapun yen, Ueda lambat untuk naik, tetapi inflasi cukup tinggi dan suku bunga riil negatif, jadi BoJ harus segera menaikkan ... 7/

Kementerian Keuangan dapat memperkuat penguatan yen dengan memperkenalkan kebijakan di mana hasil bunga dari cadangan yang ada akan dijual untuk yen - menghasilkan tawaran berkelanjutan untuk yen (dan membantu posisi fiskal Jepang) 8/

Dan meskipun secara kelembagaan sulit, keputusan dapat diambil bagi GPIF untuk mengambil keuntungan dari portofolio asingnya yang besar - dan mengurangi alokasi asingnya dan kembali ke JGB jangka panjang (yang menawarkan hasil yang layak) atau untuk mulai melakukan lindung nilai ... 9/

Dan peraturan seputar industri asuransi jiwa juga dapat diubah untuk mengurangi ruang lingkup bagi lifers untuk terus menjalankan posisi terbuka yang besar (melalui kepemilikan obligasi asing yang tidak dilindung nilai) 10/

Poin saya sederhana - pemerintah Asia besar memiliki jempol mereka di pasar fx dengan banyak cara yang berbeda, dan pemain kunci (Korea juga, melalui NPS dan lindung nilainya) memiliki kemampuan untuk menggerakkan pasar fx jika mereka menginginkan ... 11/11