Впервые за 12 лет я ставлю под сомнение тезис о Bitcoin. Меня не беспокоит падение; меня беспокоит, как Bitcoin отреагировал, когда рынки действительно столкнулись с риском и неопределенностью. $BTC эволюционировал от "пиринговых наличных" к "цифровому золоту". Мы боролись за одобрение ETF. Мы боролись за доступ институциональных инвесторов. Мы хотели, чтобы он был внутри системы. Теперь он там. Бороться больше не за что. Так что, когда тарифы, валютные напряжения и фискальная нестабильность ударили, это был момент, когда Bitcoin должен был вести себя как средство сохранения стоимости. Вместо этого капитал устремился к золоту. У институтов был доступ. Барьеров больше не осталось. Вот это и есть неприятная часть. Если его не используют как наличные, и он не смог значимо поглотить стрессовый спрос, то какова же тогда нарратив? Участие розничных инвесторов близко к многолетним минимумам. Ранние евангелисты в значительной степени вышли из игры. Даже агрессивные покупатели на неделе не могут создать устойчивый импульс. Это не значит, что Bitcoin умирает. Но это значит, что тезис больше не является безусловным. ...