Notas sobre o DTCC NAL: A Mecânica dos Direitos Tokenizados A forma mais clara de pensar sobre a "propriedade" das ações dos EUA é que é uma pilha de registros, não um único livro-caixa. No topo, o registro do emissor/agente de transferência é o registro legal; para a maioria dos floats sob custódia DTC, a Cede & Co aparece como proprietária registrada. Abaixo disso, o DTC mantém as posições dos participantes como créditos de entrada no livro em cada "Conta" participante. Se um participante estiver esperando para um cliente, o interesse do cliente é registrado nos próprios livros do participante. O modelo legal que faz isso funcionar é o Artigo 8 do UCC: DTC é o intermediário de valores mobiliários, os participantes são detentores de direitos, e o que se move economicamente é um direito de título no sistema indireto de detenção. O programa de tokenização da DTCC não altera o registrador do emissor. Ele tokeniza a camada de direito ao nível do participante, criando uma nova representação on-chain de um direito de valor mobiliário detido pelo DTC, e não de um título recém-emitido. Aqui está o fluxo passo a passo descrito na carta de não ação: 1. Um participante registra um ou mais endereços blockchain com o DTC como Carteiras Registradas. 2. O participante envia uma Instrução de Tokenização para os "Títulos Sujeitos" elegíveis já creditados em sua Conta DTC. 3. Se aceitos, o DTC debita os valores mobiliários da Conta do participante e os credita em uma Conta Digital Omnibus no livro-razão centralizado do DTC. 4. O DTC então usa o Factory para cunhar e entregar um token na Carteira Registrada do participante, representando o direito de segurança do participante sobre esses valores mobiliários imobilizados. 5. Tokens podem ser transferidos entre Carteiras Registradas sem instruir a DTC a processar uma entrega de registro no livro; O LedgerScan rastreia movimentos de tokens e seu registro constitui os livros oficiais da DTC e registros para direitos tokenizados. Para desfazer, o participante destokeniza: o token é queimado, a posição é debitada da Conta Digital Omnibus e creditada de volta na Conta DTC do participante. Duas condições de contorno definem como isso se encaixa na pilha atual. Primeiro, o subjacente fica imobilizado na Conta Digital Omnibus até que um token correspondente seja queimado para evitar gastos duplos, e a propriedade registrada permanece com a Cede & Co durante todo esse tempo. Segundo, na versão preliminar, os novos sistemas só podem instruir sistemas DTC centrais de duas maneiras limitadas (mover títulos para dentro/fora do ônibus, fazer certos pagamentos em dinheiro); todos os outros pontos de contato são somente leitura, e os direitos tokenizados não recebem valor de garantia ou liquidação para fins do Limite de Débito Líquido / Monitor de Garantias. Portanto, por enquanto, nem a descontaminação, nem a infraestrutura de registro serão redesenhadas. Só a camada de transporte para a responsabilidade.