Hay 43 BDCs listados que cotizan en la NYSE y NASDAQ. De estos, la gran mayoría se centra en préstamos directos respaldados por patrocinadores (crédito privado tradicional). Algunos se enfocan en préstamos de riesgo, mientras que hay unos pocos con un modelo híbrido de crédito privado + capital privado. Y un BDC se encuentra fuera de estas categorías y es particularmente único (llegaremos a eso en breve). Todo el mercado de BDC se ha vendido agresivamente en los últimos meses, de tal manera que los BDC pasaron de cotizar a NAV en promedio a principios de este año a un descuento de casi -20%. Esto significa ya sea una gran oportunidad de compra en crédito privado líquido (¡80 centavos por dólar!), o grandes problemas en los libros de préstamos de préstamos directos. Existe un BDC único que no se centra en crédito privado, deuda de riesgo o capital privado. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, tiene una cartera de BSLs (préstamos líquidos). A diferencia de casi todos los demás BDC, que tienen exclusivamente activos de Nivel 3, $PSBD tiene todos los activos de Nivel 2, y por lo tanto puede marcar a mercado con bastante precisión. Dada esta cartera líquida subyacente, $PSBD puede (y lo hace) proporcionar un NAV mensual a los inversores, presentado en un 8-K a mediados de mes. Dada la composición única de su cartera, es el único BDC que divulga NAVs marcados a mercado mensuales. La última divulgación de NAV es del 31 de agosto. Desde su IPO en enero de 2024, las acciones de $PSBD (línea azul a continuación) han cotizado en línea con su NAV subyacente, o el valor de su cartera de préstamos subyacente, (línea naranja a continuación). Bueno, lo hicieron hasta que el mercado de BDC enfrentó una gran volatilidad a partir de marzo y aumentando en abril, en el que el precio de las acciones de $PSBD se desvió materialmente de su NAV, y cotizó a un descuento de NAV de dos dígitos. Podemos rastrear los precios de mercado para una cartera diversificada de BSL a través del ETF de Préstamos Senior de Blackstone $SRLN (línea roja). Se comporta de manera algo similar al NAV de $PSBD, aunque $PSBD está apalancado y su rendimiento es 400 puntos básicos más alto (y ha realizado algunas distribuciones especiales). Dicho esto, el mercado de BSL se ha mantenido bien en las últimas semanas, mientras que el mercado de BDC ha sido golpeado. Creo que la venta de BDC ha sido impulsada por el sentimiento y el flujo, y no justificada por los fundamentos, y que $PSBD proporciona pruebas que respaldan esta teoría. $PSBD no es crédito privado, a diferencia de casi todos los demás BDC, pero aún así ha estado atrapado en una ola viciosa de ventas de BDC, a pesar de que el mercado de BSL se ha mantenido bien. Las preocupaciones del mercado sobre los libros de préstamos de crédito privado no deberían aplicarse a $PSBD. Hace un año, $PSBD cotizaba en línea con su NAV, medido por una cartera marcada a mercado. Después de verse atrapado en el colapso de los BDC, ahora cotiza a un descuento de -23.3% respecto al NAV.