Toto kolo výkonnosti amerických akcií ve 2. čtvrtletí předčilo očekávání a bylo jednou z nejvyšších úrovní v historii s výjimkou epidemie. Mnoho společností překonalo očekávání, a to především proto, že předchozí analytici byli příliš pesimističtí a nastavili svá očekávání příliš nízko. Akcie těchto společností, které překonaly očekávání, proto také vzrostly méně než obvykle. V této souvislosti je trest za nezvěstnost také nejvyšší za posledních šest let. A předchozí tržní styl byl příliš orientovaný na bezpečnost, což vedlo k cenové prémii ve výši 57 % u vysoce kvalitních akcií (komplexní vysoké ziskové marže, silné rozvahy atd.), což je 94. kvantil v historii od roku 1995, což je mnohem více než dlouhodobá průměrná prémie ve výši 15 %. Tato extrémní prémie znamená, že vysoce kvalitní akcie byly nadhodnoceny, aby odrážely svou "bezpečnost", zatímco akcie nízké kvality jsou výrazně podhodnoceny. To má za následek asymetrickou distribuci "omezeného rizika směrem dolů a větší elasticity směrem nahoru". Pokud údaje o inflaci klesnou nebo Fed vydá akomodativnější signál měnové politiky, zatímco hospodářský růst zůstane odolný, nižší reálné úrokové sazby sníží náklady na financování nekvalitních akcií a zvýší jejich očekávání ohledně zisků. V tomto případě se podhodnocené akcie nízké kvality mohou rychle zotavit v důsledku oprav ocenění a zlepšení zisků. Ve skutečnosti mají kryptoměny také některé vlastnosti nízké kvality, kromě bitcoinu byl celkový trend potlačen v souvislosti s tím, že americké akcie dosáhly nových maxim.

Jsou čínské exporty ovlivněny Spojenými státy? Čistý dopad se však v datech neodráží

Exekutivní příkaz podepsaný Trumpem předevčírem rozšířil investiční rozsah penzijních účtů 401(k) ve Spojených státech, což umožnilo zahrnutí alternativních aktiv, jako jsou kryptoměny a fondy soukromého kapitálu. Ačkoli velké titulky jsou dobré pro kryptoměny, ve skutečnosti zde alternativní aktiva zahrnují také drahé kovy, jako je zlato a stříbro, které byly dříve klasifikovány jako "sběratelské předměty", takže jsou pro zlatý průmysl ve skutečnosti velkým problémem. Tato vysoce riziková aktiva však nejsou automaticky zahrnuta do plánu zaměstnavatele. Zaměstnavatelé a správci programů musí být prověřeni. Takže může trvat nejméně několik měsíců, než skutečně uvidíme penze vstoupit do měnového kruhu nebo na trh se zlatem, a tempo přílivu může začít být velmi pomalé. Vzhledem k tomu, že správci investic mají "povinnost obezřetnosti" při přezkumu cíle, mohou čelit riziku soudních sporů, pokud přijdou o peníze na své důchody, takže se očekává, že bude trvat dlouho, než se otevře mezera v alternativních aktivech většiny společností, kromě společností, které čelí mladým lidem z IT. Navíc 401k bodů je společně vypláceno a zaměstnanci si hradí sami část, což bylo vždy ETF, které může libovolně nakupovat mince a zlato, takže tato část fondů vstoupila na trh. Nicméně, více než 90% jsou první, a dostupné strategie jsou zde obecně omezené, které musí být přidány správcem, aby převzal iniciativu, a skutečně převzít odpovědnost a povinnost za důchod uživatele, a bude určitě velmi opatrný ohledně aktiv, která velmi kolísají.

Exekutivní příkaz podepsaný Trumpem předevčírem rozšířil investiční rozsah penzijních účtů 401(k) ve Spojených státech, což umožnilo zahrnutí alternativních aktiv, jako jsou kryptoměny a fondy soukromého kapitálu. Ačkoli velké titulky jsou dobré pro kryptoměny, ve skutečnosti zde alternativní aktiva zahrnují také drahé kovy, jako je zlato a stříbro, které byly dříve klasifikovány jako "sběratelské předměty", takže jsou pro zlatý průmysl ve skutečnosti velkým problémem. Tato vysoce riziková aktiva však nejsou automaticky zahrnuta do plánu zaměstnavatele. Zaměstnavatelé a správci programů musí být prověřeni. Takže může trvat nejméně několik měsíců, než skutečně uvidíme penze vstoupit do měnového kruhu nebo na trh se zlatem, a tempo přílivu může začít být velmi pomalé. Vzhledem k tomu, že správci investic mají "povinnost obezřetnosti" při přezkumu cíle, mohou čelit riziku soudních sporů, pokud přijdou o peníze na své důchody, takže se očekává, že bude trvat dlouho, než se otevře mezera v alternativních aktivech většiny společností, kromě společností, které čelí mladým lidem z IT.

Obrázek 1: Jak GPT5 vidí sám sebe Obrázek 2: Pořadí matematické logiky GPT5 Obrázek 3: ChatGPT má 5,7 miliardy návštěv měsíčně a Gemini od Googlu, který je na druhém místě, má méně než 700 milionů návštěv měsíčně

Spekulace v tomto kole rally jsou nejvyšší od epidemie, zatímco vše se zpomaluje

Za poslední čtyři týdny zaznamenaly kryptoměnové fondy největší příliv v historii (12,2 miliardy dolarů). Citibank poznamenala, že od svého spuštění v roce 2024 se tok samotných amerických spotových bitcoinových ETF podílel na změně výnosů bitcoinů 41 %. Odhadovaný týdenní příliv 1 miliardy dolarů v ETF koreluje s růstem návratnosti bitcoinu o 3,6%. Citigroup Bitcoin – předpověď na konec roku: - Základní scénář: 135 000 USD. Za předpokladu 20% nárůstu uživatelů, mírného negativního dopadu na makro faktory a dalších 15 miliard dolarů v přílivu ETF. - Scénář býčího trhu: 199 000 USD. Především díky agresivnějšímu přílivu ETF (25 miliard dolarů). - Scénář medvědího trhu: 64 000 USD. To je způsobeno především zhoršením makroekonomického prostředí, zejména oslabením amerických akcií.

Taktické názory společnosti BlackRock na nejnovější třídy aktiv (příštích 6-12 měsíců) trh cenných papírů Americké akcie (Overweight): Zatímco politická nejistota a narušení dodavatelských řetězců zatížily růst v krátkodobém horizontu, téma umělé inteligence poskytlo silnou podporu pro firemní zisky. Vyšší ziskovost a marže amerických společností než na jiných rozvinutých trzích podporují jejich vyšší ocenění. Evropská rovnost (neutrální): Pokrok Evropy v solidaritě a prorůstové agendě by mohl podpořit ekonomickou aktivitu, ale BlackRock je opatrný, dokud neuvidí, jak bude reagovat na strukturální výzvy. Japonské akcie (Overweight): Návrat inflace a reformy správy a řízení společností vstřícné k akcionářům zlepšily vyhlídky japonských akcií. Akcie rozvíjejících se trhů (neutrální): Ocenění a domácí politika jsou podpůrné, ale geopolitické napětí a obavy o globální růst je prozatím drží na vedlejší koleji. Čínské akcie (neutrální): Nejistota v obchodní politice a omezené politické stimuly udržují obchod opatrný. Zpráva se zároveň zabývá strukturálními výzvami, kterým Čína čelí, jako je stárnutí populace. Trhy s pevným výnosem Dlouhodobé americké státní dluhopisy (podvážené): Přetrvávající rozpočtové deficity a inflační tlaky pravděpodobně zvýší termínované prémie (kompenzující riziko držení dlouhodobých dluhopisů) v dlouhodobém horizontu. Krátkodobé americké státní dluhopisy (Overweight): Z taktického hlediska jsou krátkodobé státní dluhopisy považovány za hotovost. Vládní dluhopisy eurozóny (neutrální): Výnosy jsou atraktivní, zejména ve prospěch okrajových zemí, jako je Itálie a Španělsko. Dluhopisy v místní měně rozvíjejících se trhů (neutrální): Dluhopisy v místní měně jsou atraktivnější než dluh v tvrdé měně, protože úroveň dluhu se na mnoha rozvíjejících se trzích zlepšila a měny jsou odolné vůči obchodní nejistotě. Úvěr investičního stupně (IG): Upřednostňujte úvěr investičního stupně v Evropě před USA. Zpráva má podváhu u dlouhodobých úvěrů investičního stupně, protože spready jsou nízké a dávají přednost podstupování rizika v akciích.

Současného 41% podílu na vládních výdajích bylo historicky dosaženo pouze během americké občanské války, první světové války, druhé světové války, globální finanční krize a pandemie. Nacházejí se Spojené státy v "kvaziválečném" fiskálním stavu?

Japonské automobilky možná začaly výrazně snižovat své vývozní ceny poté, co USA v dubnu uvalily 25% clo na dovoz japonských automobilů, ukázaly údaje, aby zmírnily dopad cel na konečnou prodejní cenu na americkém trhu a udržely si tak podíl na trhu. To naznačuje, že přinejmenším v krátkodobém horizontu nesou část nákladů na cla zahraniční producenti, nikoli američtí spotřebitelé. To je v rozporu s konvenčním názorem, že "cla a daně nevyhnutelně povedou k prudkému nárůstu inflace ve Spojených státech".