Det finns 43 noterade BDC:er som handlas på NYSE och NASDAQ. Av dessa är de allra flesta inriktade på direktutlåning med stöd från sponsorer (traditionell privat kredit). Ett fåtal fokuserar på riskkapitallån, medan det finns ett fåtal med en hybrid privat kredit + private equity-modell. Och en BDC faller utanför dessa kategorier och är särskilt unik (kommer till det inom kort). Hela BDC-marknaden har sålt av aggressivt under de senaste månaderna, så att BDC:er gick från att handlas till NAV i genomsnitt tidigare i år till en rabatt på nästan -20%. Detta innebär antingen ett bra köptillfälle i likvida privata krediter (80 cent på dollarn!), eller stora problem i böcker om direktutlåningslån. Det finns en unik BDC som inte är inriktad på privata krediter, riskkapital eller private equity. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, har en portfölj av BSL:er (likvida lån). Till skillnad från nästan alla andra BDC, som uteslutande har nivå 3-tillgångar, har $PSBD alla nivå 2-tillgångar och kan därför mark-to-market ganska exakt. Med tanke på denna underliggande likvida portfölj kan $PSBD tillhandahålla (och gör) ett månatligt NAV till investerare, som lämnas in i en 8K mitten av månaden. Med tanke på den unika sammansättningen av sin portfölj är det det enda BDC som avslöjar månatliga NAV:er som är marknadsvärderade. Det senaste NAV-offentliggörandet är för den 31 augusti. Sedan börsintroduktionen i januari 2024 har $PSBD aktier (blå linje nedan) handlats i linje med dess underliggande NAV, eller värdet på dess underliggande låneportfölj, (orange linje nedan). Tja, det gjorde de tills BDC-marknaden drabbades av stor volatilitet i början av mars och tog fart i april, då $PSBD:s aktiekurs avvek väsentligt från sitt NAV, och den handlades ner till en tvåsiffrig NAV-rabatt. Vi kan spåra marknadspriserna för en diversifierad BSL-portfölj genom Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (röd linje). Det presterar ungefär som $PSBD NAV, även om $PSBD har hävstång och dess avkastning är 400bps+ högre (och har gjort några speciella utdelningar). Som sagt, BSL-marknaden har hållit sig bra under de senaste veckorna, eftersom BDC-marknaden har hamrats. Jag tror att BDC-försäljningen har varit sentiment- och flödesdriven och inte motiverad av fundamenta, och att $PSBD ger bevis som stöder denna teori. $PSBD är inte privata krediter, till skillnad från nästan alla andra BDC:er, utan har ändå fångats i en ond våg av BDC-försäljningar, trots att BSL-marknaden håller sig bra. Marknadens oro för privata kreditlån bör inte gälla $PSBD. För ett år sedan handlades $PSBD i linje med sitt substansvärde, mätt som en marknadsvärderad portfölj. Efter att ha fastnat i BDC-kraschen handlas den nu med en rabatt på -23,3% mot NAV.