Hay 43 BDC que cotizan en la Bolsa de Nueva York y en el NASDAQ. De estos, la gran mayoría se centra en préstamos directos respaldados por patrocinadores (crédito privado tradicional). Algunos se centran en préstamos de riesgo, mientras que hay algunos con un modelo híbrido de crédito privado + capital privado. Y un BDC queda fuera de estas categorías y es particularmente único (llegaré a eso en breve). Todo el mercado de BDC se ha vendido agresivamente en los últimos meses, de modo que los BDC pasaron de cotizar a NAV en promedio a principios de este año a un descuento de casi el -20%. Esto significa una gran oportunidad de compra en crédito privado líquido (¡80 centavos por dólar!), o problemas importantes en los libros de préstamos directos. Existe un BDC único que no se centra en el crédito privado, la deuda de riesgo o el capital privado. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, tiene una cartera de BSL (préstamos líquidos). A diferencia de casi todos los demás BDC, que tienen exclusivamente activos de Nivel 3, $PSBD tiene todos los activos de Nivel 2 y, por lo tanto, puede marcar al mercado con bastante precisión. Dada esta cartera líquida subyacente, $PSBD puede (y lo hace) proporcionar un NAV mensual a los inversores, presentado en un 8-K a mediados de mes. Dada la composición única de su cartera, es el único BDC que divulga los NAV mensuales marcados al mercado. La última divulgación del NAV es para el 31 de agosto. Desde su salida a bolsa en enero de 2024, $PSBD acciones (línea azul a continuación) se ha negociado en línea con su NAV subyacente, o el valor de su cartera de préstamos subyacente (línea naranja a continuación). Bueno, lo hicieron hasta que el mercado de BDC alcanzó una gran volatilidad a partir de marzo y cobró fuerza en abril, en el que el precio de las acciones de $PSBD se desvió materialmente de su NAV y se negoció a la baja a un descuento de NAV de dos dígitos. Podemos rastrear los precios de mercado para una cartera BSL diversificada a través del ETF Blackstone Senior Loan $SRLN (línea roja). Se comporta de manera algo similar al NAV $PSBD, aunque $PSBD está apalancado y su rendimiento es 400bps+ más alto (y ha realizado algunas distribuciones especiales). Dicho esto, el mercado de BSL se ha mantenido bien durante las últimas semanas, ya que el mercado de BDC ha sido golpeado. Creo que la venta masiva de BDC ha sido impulsada por el sentimiento y el flujo, y no justificada por los fundamentos, y eso $PSBD proporciona pruebas que respaldan esta teoría. $PSBD no es crédito privado, a diferencia de casi todos los demás BDC, pero aún así se ha visto atrapado en una ola viciosa de venta de BDC, a pesar de que el mercado de BSL se mantiene bien. Las preocupaciones del mercado sobre los libros de préstamos de crédito privado no deberían aplicarse a $PSBD. Hace un año, $PSBD cotizaba en línea con su NAV, medido por una cartera ajustada al mercado. Después de quedar atrapado en la caída de BDC, ahora cotiza con un descuento del -23,3% sobre el NAV.