Аллилуйя. МВФ признал, что слабый реальный обменный курс Китая является проблемой и что он способствовал экспортному профициту Китая и нарастающим торговым напряжениям. От @KeithBradsher в NYT 1/

МВФ отстает по этому вопросу, не ведет ... и все еще не призывает к номинальному укреплению (хотя Георгиева, возможно, намекнула на необходимость номинального укрепления для компенсации инфляционных различий). Европейская палата более конкретна (по данным FT) 2/

Официальное пресс-заявление МВФ связывает реальное обесценение юаня с дифференциалами инфляции (номинальные изменения по отношению к USD также сыграли роль в 22/23) 3/

Это самая важная часть пресс-релиза МВФ — в ней утверждается, что его рекомендации по политике (даже с призывом к большему смягчению денежно-кредитной политики) "приведут" к реальному укреплению ... 4/

Я бы пошел дальше — обменный курс является независимым инструментом политики в Китае (Народный банк Китая управляет валютой через фиксированный курс, государственные банки исполняют) и МВФ мог бы явно призвать Китай управлять своей валютой, чтобы обеспечить реальное укрепление 5/

Фактические политические рекомендации Фонда представляют собой смешанную картину. Я приветствую четкий призыв к дополнительной фискальной поддержке спроса (важный сдвиг от катастрофических рекомендаций Фонда на 2024 год). Но сокращение "неэффективных" инвестиций является компенсирующим негативным шоком для отечественной экономики 6/

Поэтому я беспокоюсь, что утверждение о том, что предпочтительная внутренняя политика МВФ, которая включает некоторые (приветствуемые) но негативные для спроса меры по инвестициям + монетарное смягчение, "приведет" к предпочтительному внешнему результату Фонда (укреплению реального обменного курса), является технократическим фокусом 7/

Меня немного разочаровал этот комментарий в частности "Кристалина Георгиева, управляющий директор фонда, сказала на пресс-конференции, что МВФ не просит китайское правительство вмешиваться в рынки, чтобы обеспечить укрепление валюты" 8/

Это говорит о том, что Фонд все еще не понимает режим обменного курса Китая — валюта теперь укрепляется устойчиво только в том случае, если Народный банк Китая корректирует фиксированный курс, так как государственные банки теперь вмешиваются в фиксированный курс 9/

Другими словами, если Китай не изменит радикальным образом управление своей валютой, правительство Китая должно активно выбрать возможность укрепления юаня — рынок фактически делает ставку на то, куда экспортеры и другие ожидают, что Народный банк Китая (PBOC) направит юань 10/

И прямо сейчас данные о расчетах показывают, что государственные банки активно покупают иностранную валюту, чтобы удержать курс юаня на внутреннем рынке от торговли на сильной стороне диапазона, так что есть возможность для властей позволить юаню двигаться 11/

И, конечно, я бы не принял без критики китайские данные, показывающие профицит текущего счета чуть выше 3% (значительно увеличившийся с 1% в середине прошлого года — абсурдно низкое число — но значительно ниже того, каким должен быть профицит на основе таможенных данных) 12/