Hallelujah. Het IMF heeft erkend dat de zwakke reële wisselkoers van China een probleem is, en dat dit heeft bijgedragen aan het exportoverschot van China en de groeiende handelsspanningen. Van @KeithBradsher in de NYT 1/

Het IMF heeft op dit punt achtergelopen, niet geleid ... en het roept nog steeds niet echt op tot een nominale waardestijging (hoewel Georgieva mogelijk heeft gesuggereerd dat er behoefte is aan een nominale waardestijging om inflatiedifferentiëlen te compenseren). De EU Kamer is explicieter (uit de FT) 2/

De formele persverklaring van het IMF wijst de werkelijke depreciatie van de Yuan toe aan inflatiedifferentiëlen (nominale bewegingen ten opzichte van de USD speelden ook een rol in 22/23) 3/

Dit is het belangrijkste deel van de persverklaring van het IMF - het stelt dat zijn beleidsaanbevelingen (zelfs met de oproep voor meer monetaire versoepeling) "zullen" leiden tot een reële waardestijging ... 4/

Ik zou verder gaan -- de wisselkoers is een onafhankelijk beleidsinstrument in China (de PBOC stuurt de valuta via de fix, de staatsbanken voeren uit) en het IMF had China expliciet kunnen oproepen om zijn valuta te beheren om een echte waardestijging te genereren 5/

Het daadwerkelijke beleidsadvies van het Fonds is een gemengd geheel. Ik prijs de duidelijke oproep voor extra fiscale steun voor de vraag (een belangrijke verschuiving ten opzichte van het rampzalige advies van het Fonds voor 2024). Maar het terugdringen van "inefficiënte" investeringen is een compenserende negatieve schok voor de binnenlandse economie 6/

Dus ik maak me zorgen dat het beweren dat de door het IMF geprefereerde binnenlandse beleidsmix, die enkele (welkom) maar vraagnegatieve beleidsmaatregelen voor investeringen + monetaire versoepeling omvat, "zal" leiden tot de door het Fonds geprefereerde externe uitkomst (RER-appreciatie) een technocratische goocheltruc is 7/

Ik was een beetje teleurgesteld door dit specifieke commentaar "Kristalina Georgieva, de directeur van het fonds, zei op een persconferentie dat het I.M.F. de Chinese regering niet vroeg om in de markten in te grijpen om ervoor te zorgen dat de valuta sterker wordt" 8/

Dat suggereert dat het Fonds de wisselkoersregime van China nog steeds niet begrijpt -- de valuta versterkt zich nu alleen op een duurzame manier als de PBOC de fix aanpast, aangezien de staatsbanken nu ingrijpen bij de fix 9/

Met andere woorden, tenzij China de manier waarop het zijn valuta beheert op een radicale manier verandert, moet de Chinese overheid actief kiezen om de yuan te laten waarderen -- de markt is in feite een weddenschap op waar exporteurs en anderen verwachten dat de PBOC de yuan naartoe zal brengen 10/

En op dit moment tonen de afrekeningsgegevens aan dat de staatsbanken actief valuta hebben gekocht om te voorkomen dat de onshore CNY aan de sterke kant van de band handelt, dus er is ruimte voor de autoriteiten om de yuan te laten bewegen 11/

En natuurlijk zou ik de Chinese gegevens die een lopende rekeningoverschot van iets meer dan 3% tonen (ver boven de 1% halverwege vorig jaar -- een absurd laag getal -- maar ver onder wat het overschot zou moeten zijn op basis van douanegegevens) niet kritiekloos hebben geaccepteerd. 12/