鲍威尔刚刚重新框定了通胀叙事。 • “略微偏高”的通胀与关税有关，而不是需求 • 除去关税的核心个人消费支出（PCE）仅略高于2% • 关税通胀预计将在今年晚些时候达到峰值并减退 • 从这里开始，利率上调并不是任何人的基本预期 在去年的降息之后，政策仍然是“适当的”，并且回到了逐次会议的模式。 美联储并不担心过热。 它在等待关税通胀降温，然后才能再次采取行动。

FOMC给市场提供了正是预期的结果。 利率维持在3.75%。 现在不再是关于决定，而是关于鲍威尔的语气。

黄金首次突破每盎司5,300美元。 这里是大多数人忽视的： 以黄金计量，美国股市悄然回落。 标准普尔500指数的总回报与黄金相比，显示出股票在实际价值上大幅下跌。 这不是股市崩盘，而是货币信号。 当一块石头的表现超过美国企业时，计量单位开始比资产本身更重要。