Det er mange førsteprinsippsannheter som eksisterer utenfor den krypto-native boblen En av disse sannhetene er at institusjoner aldri vil handle på offentlige blokkjeder i fravær av nedfelt personvern Det er faktiske regulatoriske krav rundt konfidensialitet for klientdata og samsvarsrapportering som bokstavelig talt gjør det til en ikke-starter for enhver troverdig bedrift eller institusjon Motsvaret til dette er at Blackrock og Franklin Templeton allerede bruker Ethereum og Solana i dag Realiteten er at disse institusjonene ganske enkelt bruker blokkjeder som en distribusjonsmekanisme for produkter som BUIDL og BENJI for å fremme hovedmålet deres – øke AUM og kutte flere avgifter Selv flytter de ikke noen av sine operasjoner på kjeden I fravær av valgfritt personvern ser blokkjeder mer ut som markedsføringsmidler enn backend-infrastruktur for institusjonell finansiering

Det er mange førsteprinsippsannheter som eksisterer utenfor den krypto-native boblen En av disse sannhetene er at institusjoner aldri vil handle på offentlige blokkjeder i fravær av nedfelt personvern Det er faktiske regulatoriske krav rundt konfidensialitet for klientdata og samsvarsrapportering som bokstavelig talt gjør det til en ikke-starter for enhver troverdig bedrift eller institusjon Motsvaret til dette er at Blackrock og Franklin Templeton allerede bruker Ethereum og Solana i dag Realiteten er at disse institusjonene ganske enkelt bruker blokkjeder som en distribusjonsmekanisme for produkter som BUIDL og BENJI for å fremme hovedmålet deres – øke AUM og kutte flere avgifter Selv flytter de ikke noen av sine operasjoner på kjeden Selv om det er mindre populært i CT-boblen, har jeg stor respekt for prosjekter som Canton som faktisk forstår hva institusjoner trenger og har bygget kjeden sin deretter fra første prinsipper

Etter hvert som stablecoins går fra å smøre tannhjulene til CeFi- og DeFi-markedene til et ekte byttemiddel, vil verdiopptjeningen fortsette å se mye annerledes ut Historisk sett fanget utstedere mesteparten av verdiene ettersom bruken var nedstrøms for likviditet og integrasjoner Men i en verden der de ultimate distributørene av stablecoins ikke lenger er børser, lommebøker og DeFi-protokoller, men snarere fintechs og betalingsapper, vil verdi tilfalle den som eier sluttkunden Nedstrøms for å eie sluttkunden eier du eksklusiv betalingsordreflyt. Ikke bare gjør dette deg i stand til å tjene penger gjennom en front-end-avgift, men enda viktigere, det åpner for muligheten til å rute betalingsflyt gjennom din egen stablecoin og dine egne skinner Dette forklarer hvorfor (1) Bridge / Stripe i økende grad ruter flyt gjennom sin egen stablecoin (USDB) og (2) hvorfor Stripe lanserer sin egen L2 – hvorfor lekke verdi til andre utstedere og kjeder når du eier sluttkunden og deres betalingsflyt? Dette forklarer også hvorfor Circle lanserte CPN. Det er deres beste forsøk på å utvide til orkestrering og også komme nærmere sluttkunden. Arc er den neste logiske utviklingen da den lar dem tjene penger på disse betalingsstrømmene mer effektivt Verdien tilfaller uforholdsmessig den som er nærmest sluttbrukeren, og stablecoins vil ikke være annerledes

Det er en overbevisende, men underutforsket mulighet for stablecoin-startups som tar en vertikalspesifikk tilnærming Mens stablecoins isolert sett tilbyr overlegen enhetsøkonomi – lavere kostnader, raskere oppgjør, programmerbarhet – er de fleste betalingsflyter innebygd i nyanserte operasjonelle arbeidsflyter som varierer dramatisk på tvers av bransjer Handelsfinansiering er det mest åpenbare eksemplet imo. Selv om betalingen i seg selv er ganske enkel, er det vertikalspesifikke nyanser fra konnossementer til opprinnelsessertifikater til regulatorisk heterogenitet på tvers av geografier osv Vertikalspesifikke stabelcoin-løsninger som bruker den forbedrede enhetsøkonomien til stablecoins som en kile for å bygge en bredere fullstack-løsning som integreres med og abstraherer disse operasjonelle arbeidsflytene, utgjør en interessant mulighet Det er også mulig at etter hvert som stablecoin-betalingsinfrastrukturen blir stadig mer kommersiell, er vertikaliserte tilnærminger best posisjonert for å fange verdi når de bygger vollgraver rundt (1) skreddersøm til nyansene i en spesifikk bransje og (2) å eie mer av driftsstabelen

To av de mest interessante diagrammene innen krypto akkurat nå Mens lanseringsmarkedsandelen fortsetter å skifte på ikke-bærekraftige token-insentiver, forblir Axioms markedsandel uten insentiver flat Å eie sluttbrukeren har vært, og vil alltid være, den mest verdifulle posisjonen i stabelen

To av de mest interessante diagrammene innen krypto akkurat nå Mens lanseringsmarkedsandelen fortsetter å skifte på bakgrunn av ikke-bærekraftige token-insentiver, forblir Axioms markedsandel uten insentiver flat Å eie sluttbrukeren har vært, og vil alltid være, den mest verdifulle posisjonen i stabelen

Hvorvidt et kryptoprosjekt skal gi verdi til tokenholdere eller ikke, kan reduseres til et enkelt spørsmål: Kan du generere en høyere ROIC enn den risikofrie renten? Hvis svaret er ja, bør prosjektet reinvestere disse kontantstrømmene og utvide virksomheten Hvis svaret er nei, bør prosjektet returnere denne verdien til tokenholdere En av de mange presedensene krypto kan lære av TradFi

Hvorvidt et kryptoprosjekt skal gi verdi til tokenholdere eller ikke, kan reduseres til et enkelt spørsmål: Kan du generere en høyere ROIC enn den risikofrie renten? Hvis svaret er ja, bør prosjektet reinvestere disse kontantstrømmene og utvide virksomheten Hvis svaret er nei, bør prosjektet returnere denne verdien til tokenholdere En av de mange presedensene krypto kan lære mer TradFi

Kanskje det ultimate bullcaset for stablecoins er veldig enkelt at buen for teknologisk adopsjon bøyer seg mot effektivitet Penger er en regningsenhet, og blokkjeder er objektivt sett bedre hovedbøker

Når du tar spørsmålet "hvem eier sluttbrukeren?" til sin logiske slutt, er det ikke blokkjeder eller apper, men snarere selve tokenene som eier sluttbrukeren Et enkelt tankeeksperiment beviser dette: hvorfor bruker du en blokkjede fremfor en annen? Det er ikke på grunn av selve kjeden. Jeg vil også hevde at det ikke er på grunn av appene. Uavhengig av en håndfull virkelig differensierte apper (f.eks. I stedet er grunnen til at jeg bruker Solana ganske enkelt fordi Solana har tokens som jeg ønsker å handle som Ethereum ikke har. Og så snart jeg vil handle AAVE eller MKR, bruker jeg Ethereum. Og hvis Base har et token jeg liker, bruker jeg Base Med andre ord styres brukeratferd hovedsakelig av selve tokenene På kort sikt tyder dette på at blokkjeden som vinner vil være blokkjeden som er ledende med hensyn til "ønskelige tokens"