Cámaras de compensación y margen en los mercados de predicción TLDR: - Los mercados no fracasan debido a un software deficiente; fracasan cuando los ganadores no pueden cobrar. - El riesgo de contraparte es el villano oculto en todas las transacciones financieras: ¿quién garantiza que realmente le pagarán? Cámaras de compensación y margen. - Polymarket utiliza USDC como margen y contratos inteligentes como compensación. Kalshi compensa a través de su DCO registrada en la CFTC, con liquidación diaria en posiciones en USD totalmente garantizadas. - Los modelos de riesgo de márgenes cruzados, compensación central y adaptativos son el siguiente paso para los mercados de predicción. 1. El nacimiento de los centros de intercambio de información (Chicago, 1800) Los traders de futuros se enfrentaron a un problema: ¿qué pasa si la otra parte incumple? La Junta de Comercio de Chicago (CBOT) introdujo una cámara de compensación para interponerse entre el comprador y el vendedor. La cámara de compensación garantizaba las operaciones y requería depósitos de margen para reducir el riesgo de incumplimiento. 2. Por qué es importante el margen El margen se convirtió en el impuesto sobre el riesgo: (1) Margen inicial por adelantado (2) Margen de variación liquidado diariamente Los acuerdos frecuentes y más pequeños evitan incumplimientos catastróficos. 3. De los futuros a las ECC modernas A mediados del siglo XX, las principales bolsas de futuros estandarizaron la compensación central con margen. Este modelo escaló: futuros, opciones y swaps utilizan: (1) Novación al más claro (2) Modelos de margen (3) Cascadas predeterminadas Hoy en día, las contrapartes centrales liquidan billones de dólares diariamente y son instituciones sistémicas. 4. Mercados de predicción hoy Polymarket: los usuarios publican garantías en USDC; no hay CCP, pero los contratos inteligentes imponen pagos. Los mercados están aislados sin márgenes cruzados. Kalshi: registrado en la CFTC; se liquida a través de Kalshi Klear (su DCO afiliado). El PCCh novata las operaciones, liquida al menos diariamente y compensa los contratos económicamente equivalentes. Las posiciones están totalmente garantizadas en USD, no apalancadas como muchos futuros. 5. El siguiente paso: márgenes cruzados Los mercados tradicionales permiten compensaciones en contratos correlacionados (por ejemplo, futuros de S&P vs. Nasdaq). Los mercados de predicción aún no ofrecen márgenes cruzados amplios: cada mercado de eventos está aislado. Los márgenes cruzados/compensación entre eventos correlacionados (por ejemplo, elecciones estatales múltiples) podrían mejorar drásticamente la eficiencia del capital. 6. Por qué es importante Clearing + margin transformó los futuros de "salas de juego" en infraestructura global. Los mercados de predicción están en la misma trayectoria. Una vez que maduren los márgenes de cartera, la compensación central y los modelos de riesgo adaptativo, estos mercados podrían escalar a cientos de miles de millones. La historia financiera dice lo mismo cada vez: Los mercados no maduran hasta que resuelven la compensación y el margen. Los mercados de predicción son los siguientes.