黃金已經進入了每次主要牛市歷史上結束的相同區域。 上個月，黃金剛剛達到接近 $5,600 的新周期高點，並且在這個 2016 → 2026 的運行中仍然上漲了 +427%。 現在放大這張圖表真正顯示的內容： 1) 黃金在十年長的超級運行中波動 1970 → 1980: +2,403% 2001 → 2011: +655% 2016 → 2026: +427%（到目前為止） 不同的十年。相同的模式：黃金不會永遠上漲。它往往在 9-10 年內強勁上漲，然後冷卻幾年，有時甚至幾十年。 但通常結束黃金超級運行的原因是什麼？ 通常是以下幾種因素的混合： - 通脹最終降溫 - 實際利率上升 - 美聯儲長期收緊 - 美元穩定 - 冒險胃口回升 這就是為什麼黃金的高峰通常出現在主要政策轉變周圍。 當黃金在 1980 年達到頂峰時，並不是市場的結束。這是一個長期輪換的開始：黃金冷卻，股票進入了一個持續 20 年的上升趨勢。 當黃金在 2011 年再次達到頂峰時，我們看到了類似的轉變：黃金在幾年內橫盤/下跌，股票在 2010 年代及以後進入了一個長期的牛市趨勢。 所以歷史模式看起來是這樣的： 黃金超級運行結束 → 資本重新流入增長資產 → 股票獲得長期跑道。 目前黃金在經過強勁的多年攀升後，最近推向新的高點區域（$5.6k）。這本身並不確認頂部。 但它告訴你一件重要的事情：我們不再處於這一波的早期。 這次的重大區別：在 1980 年，沒有加密貨幣。在 2011 年，比特幣仍然微不足道且被忽視。在 2026 年，加密貨幣是一個真正的市場，擁有：機構參與、ETF 和大型平台、公開公司持有 BTC、比以往任何周期都更大的投資者基礎。 所以如果經典的黃金後輪換再次發生…… 這次可能不僅是：黃金 → 股票 它可能是：黃金 → 股票 + 比特幣 + 高 Beta 加密貨幣 因為加密貨幣現在是風險偏好世界的一部分。 黃金有 10 年超級趨勢的歷史，當這些趨勢成熟時，股票往往會獲得長期跑道。 這個周期現在處於相同的晚期十年窗口。而加密貨幣是下一次輪換中可能吸收部分的新的參與者。

美國股市出現大幅反彈 道瓊斯指數剛剛觸及50,400，較2025年4月的低點上漲了+37.5%，增加了約6.1萬億美元的市值。 標準普爾500指數自2025年4月以來上漲了+44%，增加了近19萬億美元。 納斯達克指數自2025年4月以來上漲了+52%，增加了約13.8萬億美元。 羅素2000指數自2025年4月以來上漲了+56%，增加了約1.2萬億美元。

核心零售支出是美國GDP的最大驅動力，12月下降了−0.1%，是8個月以來最弱的讀數。 在假日月份，服裝、家具、電子產品和汽車經銷商的支出均有所下降，只有建材和運動用品等少數類別出現增長。 隨著預算緊縮，低收入家庭的支出削減幅度最大，基本生活必需品佔據了更大的支出份額。 第四季度工資增長放緩至約0.7%，是自2021年以來最慢的增長速度。由於這些零售數據直接影響GDP，這一下降信號著消費者需求減弱和經濟增長放緩。