År 2025 behandlade Aerodrome 177 miljarder dollar i volym och blev den dominerande likviditetsplattformen på Base. Det gör det till ett av de tydligaste levande experimenten inom ve-baserad DEX-ekonomi idag. Hittills under 2025 har Aerodrome hanterat över 177 miljarder dollar i total handelsvolym, främst drivet av slipstream-pooler. Koncentrerad likviditet blev snabbt den dominerande arenan, med WETH–USDC (CL100)-poolen som den högsta APY-poolen över alla kedjor med ~57,5 % APY år 2025. Aerodrome blev också den primära likviditetsplattformen på Base. Under året hade den konsekvent över 50 % av DEX TVL och marknadsandel, före alternativ som Uniswap, PancakeSwap och Balancer. Denna dominans bestod genom flera marknadsrotationer, vilket tyder på att likviditeten var relativt hållbar snarare än enbart incitamentsdriven (en av mina favoritgrejer med Aerodrome). Låsbeteendet förstärkte den bilden. I genomsnitt förblev ~50 % av AERO-försörjningen låst, med en genomsnittlig låstid på ~3,7 år. Majoriteten av veAERO-positionerna klustrade nära maximal låslängd, vilket skapade långsiktig samordning mellan tokeninnehavare, likviditetsincitament och styrningsresultat. Ur ett systemdesignperspektiv var dessa tre dynamiker viktigare än huvud-APR:er: - Uthållig volymgenomströmning, - Persistent likviditetsandel - Långvarigt token-åtagande. Tillsammans antyder de att Aerodrome i slutet av 2025 fungerade mindre som ett kortsiktigt likviditetsprogram och mer som ett kapitalkoordineringssystem med varaktigt deltagande. Mutmarknaderna mognade också under året, med fler protokoll som återkom för återkommande kampanjer istället för engångsincitament, vilket tyder på att kostnaderna för likviditetsanskaffning var konkurrenskraftiga. Avgiftsintensiteten i förhållande till TVL förblev också hög under större delen av 2025, vilket indikerar stark användning av utlånad likviditet. 2026: MetaDEX03, expansion och vad som behöver gå rätt Med blicken mot 2026 planerar Aerodrome och Velodrome att enas under MetaDEX03, expandera bortom basen och positionera systemet inte som en enda DEX-utrullning, utan som ett bredare DEX-operativsystem. Det är ett försök att omforma hur likviditet koordineras, prissätts och monetariseras över kedjor. I kärnan av MetaDEX03-visionen finns två idéer: 1. Fånga upp mer av det värde som för närvarande läcker ut från DEX:er 2. Implementera incitament mer effektivt, baserat på verkliga on-chain-förhållanden snarare än fasta scheman. På värdefångarsidan introducerar MetaDEX03 en intern MEV-auktion och orderflödesmekanismer utformade för att fånga upp värde, vilket idag främst tillfaller sekvenserare, sökare eller externa mellanhänder. Tanken är att upptäcka MEV-driven aktivitet, dynamiskt justera avgifter som svar och internalisera en del av det värdet direkt i protokollets ekonomiska motor. Om det lyckas skulle detta avsevärt förändra intäktsprofilen för en DEX, och flytta den från avgiftsbaserade modeller och mot en mer diversifierad kassaflödesuppsättning. Detta är viktigt eftersom likviditeten på Ethereum L1 är dyr. Hållbar likviditet på L1 kan inte förlita sig obegränsat enbart på tokenutsläpp. För att MetaDEX03 ska fungera i en mer konkurrensutsatt miljö behöver reala intäkter motverka försäljningstrycket, annars riskerar systemet att återgå till kortsiktiga incitamentscykler. Det är här REV-motorn blir central. Genom att aggregera intäktsströmmar som MEV-fångst, aggregatoravgifter, korskedje-routningsavgifter och orderflödesbetalningar syftar MetaDEX03 till att programmatiskt återvinna värde tillbaka till systemet via återköp och belöningar till tokenoperatörer. I teorin skapar detta en kontinuerlig efterfrågan på token som motbalanserar likviditetsleverantörernas försäljning, vilket minskar beroendet av inflation som den primära incitamentsmekanismen. På incitamentssidan introducerar MetaDEX03 AER (Adaptive Emissions Rate) Motorn. Istället för statiska utsläppsscheman eller manuell styrningsjustering är utsläppen avsedda att dynamiskt reagera på verklig marknadsaktivitet. Pooler med stark avgiftsgenerering får konkurrenskraftiga belöningar, medan överbetalning för underutnyttjad likviditet minskar. Under perioder av plötslig efterfrågan kan utsläppen tillfälligt öka för att bibehålla djupet, för att sedan normalisera när förhållandena stabiliseras. Om det implementeras korrekt är detta en meningsfull utveckling från tidigare ve-baserade modeller. Den försöker omvandla utsläpp från ett trubbigt instrument till ett responsivt styrsystem, grundat i faktisk ekonomisk produktion. MetaDEX03 utökar också systemets omfattning genom cross-chain likviditetsrouting (Metaswaps), automation (Autopilot) och ett interoperabilitetslager (Metalane). Dessa komponenter syftar till att göra likviditet och styrning portabla över kedjor, minska fragmentering och möjliggöra incitament att verka på en bredare nätverksnivå istället för att vara isolerade per utrullning. Med det sagt introducerar expansionen 2026 flera öppna frågor som kommer att avgöra om denna modell kan lyckas bortom Base. Först, risken för avrättning. Intern MEV-fångst och dynamisk avgiftsjustering är tekniskt komplexa och mycket motsättningsinriktade miljöer. Skillnaden mellan teoretisk värdefångst och realiserat värde är inte trivial, särskilt på Ethereum L1 där MEV-konkurrensen är hård. Om fångstgraden är betydligt lägre än väntat försvagas intäktssvänghjulet. För det andra, ekonomisk självsäkerhet. För att REV-motorn ska kunna förändra utfallen väsentligt måste icke-utsläppsintäkter vara tillräckligt stora för att motverka både LP-försäljningspressen och alternativkostnaden för att tillhandahålla likviditet på L1. Om intäkterna förblir marginella i förhållande till utsläppen riskerar systemet att föra med sig L2-liknande ekonomi till en L1-miljö där de kanske inte är konkurrenskraftiga. För det tredje, beteendekontinuitet. En nyckelpelare i Aerodromes prestation 2025 var långvarigt lockbeteende och konsekvent styrningsdeltagande. Det vore intressant att se om liknande låskultur fortsätter i en högre avgift, mer mogen L1-miljö, där deltagarna kanske är mindre villiga att satsa kapital för fleråriga perioder. Slutord: MetaDEX03 är ett av de mest ambitiösa försöken hittills att driva ve-ekonomi bortom utsläppsdriven likviditet och mot ett genuint intäktssubventionerat, adaptivt likviditetssamordningssystem. Data från @base ger en stark grund, men 2026 är det verkliga testet. Historiskt har ve(3,3)-designer haft svårt att skala eller hålla över tid. @DromosLabs är det första teamet som faktiskt har fått denna modell att fungera i praktiken, och om de genomför sin expansion korrekt har de en verklig möjlighet att ta en betydande andel av den befintliga on-chain-likviditetsmarknaden. Personligen hoppas jag att de lyckas. Om de gör det skulle det innebära ett viktigt steg framåt för hur on-chain-likviditet koordineras och belönas.

Tack för din uppmärksamhet i denna fråga. Ethereum

Några av oss i Ethereum-gemenskapen behöver sluta reagera på ragebait och engagemangsfarmers. Jag förstår impulsen att reagera direkt, men ibland är det bättre att bara köra på.