Pe măsură ce activele purtătoare de randament (YBS) devin instituționalizate, cererea de LP va crește. Dar există o problemă: AMM-urile actuale nu au fost construite pentru ei. Deoarece YBS acumulează valoare în timp (cum ar fi aToken-urile @aave prin creșterea ratelor de schimb), LP-urile se confruntă cu un risc unic → pierderi impermanente derivate din randament. De fapt, majoritatea YBS acumulează o valoare în timp echivalentă cu "aToken" de la @aave guvernată de un curs de schimb în creștere. Acest lucru face ca activul subiacent învelit în randament să se aprecieze în timp, adică wstETH. Deci iată problema: LP-ul naiv într-o pereche de active de bază cu randament <> sângerează inevitabil valoarea în timp. De ce? Pentru că, pe măsură ce randamentul se acumulează inegal, arbitrajele extrag avantajul în timp ce lasă LP-urile să dețină mai mult din activul mai slab + mai puțin din cel care se apreciază. De fapt, LP-urile devin întreprinderile de pompe funebre ale IL-ului derivat din randament. ------ O schiță de bază 101: Iată un exemplu de utilizare a pool-ului sUSDe/USDT: 1. Început: 1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe acumulează randamentul → urcă la 1,2 USD 2. Arbitrajul drenează sUSDe → LP se termină cu mai puțini sUSDe, mai mulți USDT Rezultat: LP este mai rău decât dacă ar fi păstrat doar ca urmare a inevitabilului IL derivat din randament. În plus, acest lucru este înrăutățit în conc. LP, deoarece este mai ușor să ajungi într-o poziție LP inactivă pe o singură față, pe măsură ce prețul fluctuează. Deci, care este soluția? @Terminal_fi are o soluție inedită la asta. Acesta este simplu, dar schimbă jocul. DEX de la TerminalFi separă în schimb acumularea randamentului de LP prin "jetoane răscumpărabile". Iată cum funcționează: 1⃣rUSDe acționează ca un wrapper "stabil" care contabilizează și fixează 1:1 la USDe fără randament 2⃣Randamentul din acumularea sUSDe este plătit ca nouă ofertă de rUSDe *Aici: LP-urile dețin rUSDe, nu sUSDe → fără pierderi de reechilibrare În acest fel, LP-urile captează randamentul fără a fi expuse la IL derivate din randament, unde pool-urile rămân stabile, chiar și pe măsură ce randamentul se acumulează Iar beneficiile se extind pentru strategiile LP eficiente din capital: 🔸LP-urile pot fi mai înguste în intervale concentrate → captarea maximă a comisioanelor + spread-uri mai strânse 🔸Fluxurile de randament către LP prin inflație revendicabilă, nu pierderi de arbitraj TLDR ce deblochează acest lucru: protecție IL (de la expunere stabilizată sporită pe o singură față) + mai multe taxe. ------ Gânduri finale: Lucrul interesant este că acest model AMM în sine este generalizabil la orice pereche stabilă de active cu randament. 1. Pool-uri stabile/stabile (sUSDe/USDT etc.) 2. Perechi cu randament dublu (de exemplu, sDAI/sUSDe) *Chiar și YBA volatile precum wstETH (de exemplu, wstETH/ETH) funcționează perfect. Lichiditatea secundară servește ca bătaie de inimă a piețelor eficiente, unde este o condiție prealabilă pentru scalarea unui ecosistem financiar robust. Pe măsură ce adoptarea YBS se extinde pe Converge, infrastructura precum Terminal este esențială. Acesta este genul de noutate necesar pentru a scala piețele instituționale de ultimă generație cu eficiență.