O empréstimo é sempre o maior PMF fora do comércio O crescimento não depende de inovação disruptiva Também pode servir apenas a uma certa necessidade @MorphoLabs Comece com a otimização da taxa de juros @0xfluid Integre empréstimos e negociações para melhorar a eficiência A Gearbox está de volta em ascensão com um empréstimo rotativo sem derrapagem Na minha opinião pessoal, essa onda de ganhos para a Gearbox é mais sustentável do que a febre de Restaking e pontos em 24. Aproveite esta oportunidade para conversar sobre alguns pensamentos sobre @GearboxProtocol produtos: 1⃣ Garantia de obrigações, recompra e empréstimos renováveis O looping é, na verdade, uma referência no mercado financeiro tradicional - repo de penhor de títulos, também conhecido como Repo. No mercado interbancário, bancos e instituições usarão títulos do tesouro de alta liquidez como financiamento de garantia, depois comprarão títulos semelhantes e repetirão a operação até que a alavancagem desejada seja atingida. Esta é essencialmente uma estratégia para amplificar os ganhos. Devido à excelente liquidez dos títulos do tesouro e ao mercado de empréstimos interbancários altamente ativo, esse comportamento é basicamente a norma, e esse tamanho de mercado está no nível de trilhões de dólares, o que é uma enorme demanda comprovada há décadas. E esse apelo é mapeado para o mercado de criptomoedas Os correspondentes são empréstimos rotativos e mineração alavancada Existem os rendimentos de staking de ETH mais nativos (3–4%), bem como a arbitragem da taxa de financiamento que se aproxima de 10%, bem como vários tipos de receita derivada de negociações e empréstimos. Embora não seja tão grande quanto o mercado tradicional, está crescendo rapidamente. À medida que os cortes nas taxas de juros avançam, o spread entre os custos de empréstimos e os retornos estratégicos se tornará mais atraente e aumentará a demanda por alavancagem cíclica. 2⃣ Os pontos problemáticos do loop Tomando o ativo LST da ETH como exemplo, o processo típico de empréstimo rotativo é: Staking → Empréstimo → DEX Comprar LST → Re-staking... Até a alavanca de destino. Fechar uma posição é o processo oposto. Todo o processo requer várias transações (embora a maioria das plataformas suporte a circulação com um clique, mas a lógica de execução em segundo plano permanece inalterada), comendo derrapagem, ocupando liquidez e é fácil ser forçado a fechar posições quando o LST está desancorado. Quando o mercado entra em pânico, a profundidade insuficiente no mercado secundário pode amplificar os desvios de preços, levando a um aumento acentuado no risco de liquidação. 3⃣ Empréstimos rotativos baseados em contratos de cunhagem Os empréstimos rotativos da Gearbox são únicos de duas maneiras: - Conta de crédito - Looping baseado em contrato Ao contrário de todos os outros fundos da plataforma de empréstimo que são emprestados a contas externas, tanto o principal da garantia quanto os fundos emprestados na Gearbox são agrupados em uma conta de crédito compatível com ERC-4626, a Conta de Crédito, onde todas as operações de alavancagem são concluídas. Isso significa que a alocação pode ser concluída em uma etapa: por exemplo, se um usuário depositar 1 ETH como principal e selecionar alavancagem de 10x, o protocolo corresponderá diretamente a 9 ETH e os fundos sempre permanecerão na conta do contrato durante as operações subsequentes. Além disso, a Gearbox não comprará fundos emprestados em DEXs, mas chamará diretamente o contrato de cunhagem para obter exposição aos ativos. Por exemplo, o DVstETH, que quase não tem liquidez DEX, ainda pode chamar diretamente o contrato de cunhagem @LidoFinance para cunhar DVstETH na conta de crédito da Gearbox sem negociar no mercado secundário. Todo o processo usa o oráculo fundamental no protocolo para converter de acordo com a taxa de âncora, em vez de depender da correspondência do oráculo do preço de mercado. Da mesma forma, ao fechar uma posição, a Conta de Crédito chama o contrato de resgate para trocar stETH de volta para ETH, liquidado de acordo com o preço de resgate on-chain (Oráculo de reserva), e não vende pelo mercado, evitando completamente o risco de derrapagem e desindexação. E como os empréstimos e investimentos são homogêneos (ETH e DVstETH são baseados em ETH), mesmo que o resgate exija uma espera de 7 dias, ele apenas estende o tempo de liquidação, o que não enfraquecerá a eficácia da liquidação e não amplificará o risco. 4⃣ A caixa de engrenagens é uma conta de crédito modular Como todos os fundos emprestados permanecem na conta de crédito, a carteira do usuário não é mencionada. Isso torna a Gearbox mais um serviço de conta de empréstimo do que uma plataforma de empréstimo no sentido tradicional. Isso tem um apelo natural para o financiamento institucional: As limitações dos contratos de empréstimo tradicionais são: - O uso de fundos não pode ser restringido após serem retirados - Falta de controles de conformidade A Gearbox resolve inerentemente o primeiro problema: os fundos sempre permanecem na conta do contrato e só podem ser investidos em metas pré-permitidas. Para as instituições, isso equivale a uma "conta de negociação de custódia" na cadeia, que pode não apenas aumentar a alavancagem para direcionar estratégias, mas também rastrear claramente o fluxo de fundos. Essa é uma das razões pelas quais o modelo de Curadoria da Morpho é procurado por instituições e usuários B-end: a estrutura de renda e a exposição ao risco podem ser definidas pelo curador. A Gearbox está realmente seguindo o caminho do modo de curadoria, mas vai um passo além: não apenas permite a personalização da estratégia, mas também aproveita em uma única etapa. É até concebível que, no futuro, o cofre curatorial da Morpho também possa usar a Gearbox como o mecanismo de execução de alavancagem subjacente, eliminando a ineficiência e o risco de loops manuais e cooperando com mecanismos como gerenciamento de permissões e lista de permissões KYC on-chain para atender ainda mais às necessidades de conformidade. É quando o teto da narrativa da Gearbox se abre. 5⃣ Escrito no final Como: Uma das equipes mais OG em DeFi Um produto com 0 ataques e 0 dívidas incobráveis desde o seu lançamento US$ 3 milhões + investimento em segurança/controle de risco, 10+ auditorias Os tokens estão em plena circulação A Gearbox atualmente tem um TVL de mais de US$ 400 milhões, com um FDV de apenas cerca de US$ 40 milhões, com cerca de 35% detidos por DAOs. Acho que há espaço para alocação e imaginação de longo prazo em um protocolo que esgotou o PMF principal e a narrativa está gradualmente se estendendo dos players DeFi aos fundos institucionais. Cudos para a equipe:@mugglesect @0xmikko_eth @ivangbi_ @CryptoKotler @gearbox_intern