DeFiは停滞しています。 RWAセクターは暗号を存続させています。 過去1年間で、RWAセクターは695%という驚異的な成長を遂げましたが、DeFiは大きく停滞したままで、わずか3.4%の成長にとどまっています。 @RWA_xyzのデータによると、現在10のエコシステムが5,000万ドル以上のトークン化資産を誇っており、機関投資家の採用が拡大していることを明確に示しています。 この記事では、これらのエコシステムに飛び込み、RWAの垂直方向を広範なDeFiの活動や流動性と比較することで、RWAセクターが勢いを増している場所と、最も繁栄する可能性が高い場所を理解します。 チェーンごとのRWAの合計値に基づいて、最大から最小のものまで順番に説明します。 1.)@ethereum トークン化された資産の総額で1位、59億8000万ドルで、イーサリアムL1は総RWA市場シェアの56.8%を占めています。 さらに、ここでは詳しく説明しませんが、ステーブルコインの時価総額全体の54.8%がイーサリアムL1で占められており、次いでトロンが29.9%、ソラナが5.5%の市場シェアを占めていることは注目に値します。 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $46.6B ブリッジTVL - $349.2B RWAのTVL - $5.9B 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 12.7% この比率で、チェーンのDeFi活動のうち、どれだけがRWAで構成されているかを分析しています。 RWA TVL / ブリッジドTVL - 1.69% この比率は、チェーン上のブリッジされた流動性の合計のうち、実際にRWAにどれだけ流入しているかを理解するのに役立ちます。 比率が低いということは、未開拓の需要と遊休資本があり、それが現実世界の資産に向けられる可能性があることを意味します。一方、比率が高い場合は、チェーンが価値を捕捉してRWAに誘導するのに効果的であることを示します。 これは、RWA導入の資本効率と考えることもできます。 イーサリアムの場合、解き放たれるのを待っている多くの資本があることは明らかです。 DeFi TVL / ブリッジドTVL - 13.3% 同じロジックを使用して、前の指標をDeFiに適用し、RWAと比較してDeFiプロトコル内でブリッジされた流動性のより大きなシェアが積極的に利用されていることを観察できます。これは最終的に、RWAセクターよりもDeFi全体で高い構成可能性と「生産的」な資本を示しています。 まだ成長の余地は十分にありますが、2022年の底からイーサリアム上のDeFiとRWAの成長を比較すると、傾向は明らかです。 2022年11月21日から2025年4月21日まで: • DeFi TVLは100.5%増加しました • RWA TVL は 486.2% 増加 🏛️ エコシステムにおける制度的存在 現在、17の機関投資家向けファンドのうち8つがイーサリアムに展開されており、そのうち7つは@Securitizeによって、もう1つは@superstatefundsによって管理されています。 さらに、最大の金に裏打ちされた2つのトークンである$PAXGと$XAUTもイーサリアムで発行されています。 これまでのところ、イーサリアムの技術スタックをめぐる批判にもかかわらず、機関投資家は他のどのチェーンよりもイーサリアムを支持し続けており、その傾向はすぐには衰えることはないようです。 🧱 イーサリアムで資産をトークン化する利点 • 深い流動性 - 資産の需要を見つける高い可能性 • コンポーザビリティ - 活気に満ちたDeFiエコシステムにより、新製品や新機能を発売する機会 • 信頼性とセキュリティ - セキュリティや信頼性の問題の歴史がなく、500億ドル以上の資本で保護されている確立されたチェーン。 2.)@zksync RWA Total Valueで2位のzkSyncは、現在$2B以上のアクティブローンを持つプライベートクレジットプロトコルである@tradable_xyzのローンチにより、2月下旬にこの指標が10倍に増加しました。 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $56.3M ブリッジTVL - $472.8M RWAのTVL - $2.2B 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 3928.6% この比率は著しく高く、チェーン上の大量のRWAと比較してDeFiエコシステムが未発達であることを示していますが、そのほとんどは単一のプロトコルから来ています。 RWA TVL / ブリッジドTVL - 465.3% この比率もかなり高く、チェーン上の流動性が少ないか、RWAがすでに既存の需要のほとんどを利用しており、成長の余地がほとんどないかの2つの方法で解釈できます。 DeFi TVL / ブリッジドTVL - 11.9% この比率を見ると、イーサリアムと非常によく似ていることがわかります。 ただし、Tradableから得られる$2Bの合計値は、これらの指標を大幅に膨らませ、zkSyncの状況を適切に把握できない可能性があることに注意することが重要です。 Tradableの$2Bを方程式から除外すると、zkSyncのRWA合計値は~$191Mになります。これにより、次のようになります。 RWA TVL / DeFi TVL - 241% RWA TVL / ブリッジドTVL - 40% これらの調整された比率は、RWAセクターがDeFiセクターよりも発展しており、「アクティブ」流動性のかなりの部分がRWAに向けられていることを示しています。 🧱 ZKSYNCで資産をトークン化する利点 •独自の弾性ZKチェーンを起動する能力 • ZKチェーン間の相互運用性 ZKSyncの技術スタックは、この分野で最も先進的なものの一つです。機関がzkを搭載したチェーンを立ち上げる能力は、まだ大きく見過ごされています。 2つの銀行がそれぞれ独自のZKチェーンを運営しながら、データと資本を相互に共有し、そのような送金の価値についての機密性を維持する未来が見えてくるかもしれません。 ZKテクノロジーによって可能になったプライバシーは、@DeutscheBank、@sygnumofficial、@UBSなどのプレーヤーによってすでに探求されています。 近いうちに、より多くの機関がエコシステムに参加するのを見ても驚かないでしょう。 3.)@StellarOrg RWA合計額で3位のStellarは、低コストのクロスボーダー決済と資産発行に注力しているため、企業、TradFi機関、政府と強い関係を築いています。 📊 TVLの内訳 DeFi TVL – $48.6M RWA TVL - $476.4M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL – 980.3% この巨大な比率がすべてを物語っています:Stellarのトークン化された資産は、DeFiエコシステムの約10倍の大きさです。 Stellarのトークン化された資産の大部分は、@FTI_USの米国債に焦点を当てたオンチェーンファンドである$BENJIから来ており、これはStellarのRWAのTVLの98%を占めています。 また、@WisdomTreeFundsがStellarで金に裏打ちされたトークン$WTGOLDを立ち上げた方法にも注目してください。しかし、時価総額はわずか100万ドルで、今のところ牽引力は低いままです。 🧱 STELLARで資産をトークン化する利点 1.) このチェーンは、許可されたDeFiまたは「セミプライベート」市場を可能にすることで知られており、tradFiエンティティから高く評価されています。 2.)同時に、@MoneyGram、@circle、@veloprotocolなどの確立された企業と協力してきた強力な記録があります。 全体として、StellarはDeFiのコンポーザビリティにはあまり重点を置いておらず、金融機関がすでに精通しているFX/送金レールやインフラに重点を置いています。 4.)@Aptos Aptosは、過去6か月間でTVLの点で最も急速に成長しているチェーンの1つです。その成長の大部分はRWAによるもので、RWAは50%も急上昇しました。 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $1.1B ブリッジTVL - $654.3M RWA TVL - $331.8M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 30.2% RWA TVL / ブリッジドTVL - 50.7% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 168.1% トークン化された資産が、TVLが10億ドルのチェーン上のDeFi活動の約30%を占めているという事実は、RWAエコシステムの強い牽引力を示しています。 これは、Aptosで構築しているtradFiプレーヤーの数を見ると、より明白です。そのRWA TVLは次のようになります。 @pactconsortiumのアクティブローン - $219M $BUIDL by ブラックロック - $53M $BENJI by フランクリン・テンプルトン - $22M @librecapの3つのオンチェーンファンド - $20M $ACRED by Securitize - $10M $USDY by Ondo - $7M また、Aptosはイーサリアムに次いで2番目に大きな$BUIDLチェーンであることも注目に値します。 🧱 APTOSで資産をトークン化する利点 1.) Aptos は Solidity の代わりに Move を使用します。 これにより、リエントランシーバグやオーバーフローエラーなどのエクスプロイトが望ましくない金融アプリケーションにとって非常に安全になります。 2.) 私はできるだけ技術に焦点を当てないようにしていますが、Aptos は 2024 年 8 月に 1 日で 3 億 2,600 万件のトランザクションを処理し、失敗、遅延、ガス料金の高騰はありませんでした。 この2つの理由が、このチェーンがTradFiのエンジニアにとって魅力的な理由だと思います。 5.)@Algorand 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $41.9M RWA TVL - $328.7M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 784.5% アルゴランドはステラと似たような位置にいると思います。このチェーンは、DeFiに強く取り組むのではなく、@FIFAcom、@bancaditalia、@UNなどの企業や政府とのコラボレーションに焦点を当てています。 現在、RWAの合計価値の100%は、@exodusトークン化された株式から来ています。 興味深いのは、@Securitizeが再びインフラストラクチャパートナーとして、製品の発行とバックエンドを担当していることです。 🧱 ALGORANDで資産をトークン化する利点 1.) Algorandでのトークン化の主な利点の1つは、特にヨーロッパ全体の政府や中央銀行との強力な関係にあります。 2.)同時に、Algorandは、開発者がトークン化された製品を立ち上げるプロセスを簡素化するネイティブトークン化標準であるAlgorand Standard Assets(ASA)を使用します。 その好例が、イーサリアムからアルゴランドに移行したヨーロッパのフィンテック企業であるZTLmentです。ETHDenverでは、Atomic Transactionsやマルチシグ承認などのAlgorandの組み込み機能が、カスタム開発の必要性を大幅に減らすのにどのように役立ったかを説明しました。 6.)@solana 驚いたことに、SolanaはチェーンのRWA合計値で6位にランクされています。 📊 TVLの内訳 DeFiのTVL - $7.4B ブリッジTVL - $26.2B RWA TVL - $301.3M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 4.1% RWA TVL / ブリッジドTVL - 1.2% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 28.2% 予想通り、Solanaは、これまでに説明したほとんどのチェーンと比較して、より発達したDeFiエコシステムを示しており、その結果、最初の2つの指標の比率が低くなっています。 イーサリアムとアプトス(すでに述べた$1B+のTVLを持つ唯一の2つのチェーン)を考慮すると、SolanaのRWAエコシステムは、その規模のネットワークとしてはあまり開発されていないように見えます。 さらに詳しく説明すると、RWAの合計値は次のように分散しています。 $USDY by Ondo - $173M $OUSG by Ondo - $79M $ACRED by @apolloglobal - $25M $BUIDL by ブラックロック - $20M @librecapの資金 - ~$4M 🧱 SOLANAで資産をトークン化する利点 1.) Solanaは、Ethereumに次いで活気のあるDeFiエコシステムを備えており、トークン化された資産の新しいユースケースを模索している機関に高い構成性を提供します。 2.) Aptosと同様に、Solanaは高い取引速度と低コストを提供するため、大量の取引に最適です。 さらに、Solanaの開発者コミュニティとエコシステムの取り組み(さまざまな地域での@superteamなど)は急速に成長しており、開発者に対するリソースとサポートが増加しています。 7.)@0xPolygon 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $784.5M ブリッジTVL - $4.9B RWA TVL - $277.5M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 35.4% RWA TVL / ブリッジドTVL - 5.7% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 16.0% Polygonで際立っているのは、DeFiのエコシステムと比較してRWAエコシステムが比較的よく発達していることですが、未開発の流動性により成長の余地があります。 Polygonの場合、RWAの合計額のかなりの部分が財務省短期証券から来ていますが、今回は米国のものだけではありません。 •1億1000万ドル(総額の40%)は、@Spiko_financeによる$EUTBL、ヨーロッパのT-billsからのものです。 • さらに1700万ドルは、Spikoのトークン化された米国T-billsから来ています。 チェーンのRWAエコシステムの残りの半分は、次のもので構成されています。 •$65Mは$BENJIと$BUIDLに均等に分配されます •2つの@hamilton_laneの資金から$15M •@MercadoBitcoinのアクティブなローンからの残りの6700万ドル 🧱 POLYGONでアセットをトークン化する利点 1.) Polygonは、多くの機関がパブリックチェーンのRWAを模索している最初の目的地でした。 Polygonは、イーサリアム上に構築された最初のネットワークの1つであり、その高いセキュリティを活用しながら、より高速で効率的なインフラストラクチャを提供しました。そのため、パブリックチェーンでトークン化されたRWAを検討している多くの機関にとって、頼りになる選択肢となりました。 2.)PolygonのzkプルーフデジタルIDシステム。 Polygonは、ユーザーが個人データを明かさずに自分自身を確認できるデジタルIDインフラストラクチャであるPolygon IDを立ち上げました。 トークン化された株式に関する前回の記事で説明したように、デジタルIDインフラストラクチャを持つことは、tradFiや資産のトークン化を検討している企業にとって非常に重要です。 まだ読んでいない方は、こちらでチェックしてみてください。 3.)カスタムzkロールアップ用のPolygonのCDK。 PolygonのCDKを使用すると、開発者は独自のzkロールアップを作成し、ニーズに基づいて構成できます。tradFi機関の場合、これには特定のプライバシー機能の有効化や必須のKYCが含まれる場合があります。 8.)@arbitrum 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $2.2B ブリッジTVL - $10.8B RWA TVL - $164.8M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 7.5% RWA TVL / ブリッジドTVL - 1.5% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 20.4% @Spiko_financeの商品の一部はArbitrumでも利用可能で、$25Mは欧州と米国の財務省短期証券にほぼ均等に分配されています。 RWA TVLの約83%にあたる$1億3700万は、前述のプレーヤーが発行した米国財務省短期証券からのもので、トークン化された資産の残りの≈$3Mは@DinariGlobalのトークン化された株式からのものです。 総額はそれほど多くありませんが、Arbitrumは、そのエコシステム内でトークン化された株式の牽引力を示すことができる数少ないチェーンの1つであることは注目に値します。 🧱 ARBITRUMで資産をトークン化する利点 1.) 繁栄するDeFiエコシステム Arbitrumの最大の強みは、成熟した幅広いDeFiエコシステムにあります。アセット・トークン化を行う人にとっては、すでにネットワーク上に存在している大量のプロトコルと流動性を活用することで、幅広い統合と革新的なユースケースが開かれます。 2.)軌道スタック 他のエコシステムと同様に、Arbitrumでは、開発者が独自のL3チェーンを立ち上げ、要件に基づいて構成することができます。 3.)RWA分野への注力 Arbitrumを支持する大きなポイントは、チェーン上のRWAセクターを支援するという公約です。 2024年6月、財団はDAOの財務を多様化する戦略の一環として、6つのRWA製品に2,700万ドルを投資しました。2か月前にはさらに1,550万ドルが投資されましたが、これは常にエコシステム内のRWAセクターを拡大することを目標としていました。 9.)@avax 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $1.3B ブリッジTVL - $5.8B RWA TVL - $162.9M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 12.5% RWA TVL / ブリッジドTVL - 2.8% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 22.4% 比率の観点から見ると、AvalancheはDeFi中心にもRWAにも傾いていません。 しかし、Avalancheを際立たせているのは、そのエコシステムにおける機関投資家の存在感の多様性であり、これまでに言及した他のほとんどのチェーンよりも広いです。 @Securitize、@BlackRock、@FTI_USなどのエンティティだけでなく、次のような独自のプロトコルも見つかります。 • @opentrade_io - $31M 米国および世界の債券 •@re - $12Mの保険商品 • @joinrepublic - $21M ベンチャーキャピタルポートフォリオ また、Avalancheは、EthereumとAptosに次ぐブラックロックの$BUIDLにとって3番目に大きなチェーンであり、Aptosとほぼ同じシェアを占めています。 🧱 AVALANCHEで資産をトークン化する利点 1.)サブネット 他のエコシステムと同様に、開発者は独自のチェーン(Avalancheの場合はL1)を立ち上げることができるため、次のことが可能になります。 • バリデーターを選択する • コンプライアンス要件の設定(KYC、アクセス許可) • カスタム VM ロジックまたは EVM 互換 たとえば、Avalanche Evergreen Subnetsは、機関に合わせて調整され、「パブリックネットワーク開発の利点を維持しながら、歴史的にエンタープライズソリューション内でのみ可能だった特定の機能を有効にする」ことでよく知られています。 2.) アバランチは、機関の研究開発プログラムやパイロットプログラムに頻繁に含まれています 大手金融機関は、トークン化の概念実証(PoC)の一環としてAvalancheを選択しています。例えば： • JPモルガンとApollo Globalは、Avalancheのテストネットインフラストラクチャを使用して、Onyx Digital AssetsとPartiorを通じてトークン化のパイロットを実施しました。 • シティは、プログラマブル・ファイナンスに関する研究でAvalancheを取り上げています。 注目度の高い研究開発に定期的に関与することで、チェーンの評判が向上し、その能力を持つより多くの企業を引き付けることができます。 3.) 取り組みとRWAに特化したファンド Arbitrumと並んで、Avalancheは、RWAに特化したイニシアチブが公に発表されている、このリストにある唯一のエコシステムです。 2023年第4四半期、AvalancheはRWAの採用を加速することを目的とした5,000万ドルのファンドであるAvalanche Vistaを立ち上げました。このファンドは、Avalancheで鋳造されたトークン化された資産の購入に焦点を当てており、チェーン上のRWAの流動性をブートストラップするのに役立ちます。 10.)@base 最後に、RWAの合計値では、過去18か月間にTVLとアクティビティが最も急激に成長したネットワークであるBaseがあります。 📊 TVLの内訳 DeFi TVL - $2.9B ブリッジドTVL - $12.1B RWA TVL - $51.9M 📋 キーレシオ RWA TVL / DeFi TVL - 1.8% RWA TVL / ブリッジド TVL - 0.43% DeFi TVL / ブリッジドTVL - 23.9% データによると、チェーン上ではDeFiの活動が活発で、RWAの成長はまだ初期段階にあります。 BaseのRWA TVLの大部分は、@FTI_USの米国財務省ファンド$BENJIから来ており、$46Mの価値があります。 残りの~$600万は、Centrifugeによって管理されており、これも米国財務省短期証券の形で行われています。 興味深いことに、@DinariGlobalの株式はBaseでも入手可能ですが、Arbitrumと比較して非常に低い牽引力を持っています。 🧱 ベースで資産をトークン化する利点 1.) Coinbaseエコシステムの利点 Baseは独立して運営されていますが、Coinbaseの一連のツールやインフラストラクチャとの緊密な統合の恩恵を受けています。開発者は、Coinbase Wallet、ネイティブUSDCサポート、Prime Custodyなどのリソースを活用して、ユーザーエクスペリエンス、機関投資家グレードのカストディ、GTM戦略を大幅に向上させることができます。 2.) 優れたDeFiコンポーザビリティ 上で強調したように、RWAセクターはまだ初期段階にありますが、Baseの発行者は成熟したDeFiエコシステムを頼りに、Coinbase自体との統合の可能性など、資産のユースケースを探求することができます。 例えば、@CoinbaseWallet BTCの貸付を支援することについて考えてみましょう。 3.) OPエコシステムのメンバー 長期的なビジョンですが、Baseは@Optimism Superchainの中核メンバーであり、L2の相互運用可能なネットワークになることを目指している。このビジョンが実現すると、Baseのトークン化された資産とユーザーは他のOPチェーンと対話できるようになり、機関が独自のチェーンを立ち上げるための魅力的な環境が生まれます。 📗 最終的な考慮事項 まとめると、Avalancheのサブネット、Arbitrum Orbit、zkSyncエラスティックチェーン、Polygon CDKなどの構成可能な環境は非常に重要だと思います。 教育機関は、パブリックネットワークの利点を犠牲にすることなく、環境を制御したいと考えています。DeFiプロトコルとの構成可能性を維持しながら、チェーンの一部を「分離」する能力は、強力なセールスポイントです。 もう1つの重要な部分は、デジタルIDインフラストラクチャです。それがPolygonのDIDになるにせよ、他の新しい標準になるにせよ、金融機関は、ユーザーのプライバシーを保護しながら、KYC、AML、コンプライアンスのニーズを満たすための堅牢なIDソリューションが必要になります。 エコシステムを評価する際に考慮すべき重要な要素と、資産のトークン化への適合性をランク付けする必要があるとしたら、次のようになります。 1. 法規制の遵守 2. 構成可能な環境 3. スケーラビリティとコスト 4. DeFiコンポーザビリティ 5. 実証済みのセキュリティ これらすべての要素は不可欠ですが、規制要件を満たし、安全でカスタマイズ可能な環境を提供する能力は、機関投資家にとって譲れないものです。 また、この作品の焦点ではありませんが、他の要素が重要な役割を果たしていることを覚えておくことも重要です。 • 統合されたオラクルネットワーク • パートナー・カストディアン •ネイティブステーブルコインのサポート、 • 利用可能なトークン化インフラストラクチャ •他のチェーンとの相互運用性。 最後に、ETFの役割を過小評価するつもりはありません。AvalancheやSolanaのようなチェーンは、トークンのETFファイリングを公開しており、これらが機関やパートナーを引き付けるためにもたらす正当性と認知度の向上から恩恵を受ける可能性があります。 コメントでご意見をお寄せください、またはコメントにフィードバックをドロップしてください、そしてパート2では、@plumenetwork、@convergeonchain、@など、市場に参入するRWA中心のチェーンの今後の波に飛び込むことにご期待ください。