隨著只剩下1個月的時間進入2026年，我感覺我們正站在代幣和代幣估值轉變的前沿。 目前的體系（2021–2025）顯然正在走向結束。我所說的是低流通量、高FDV的情況，這種極高的估值最終導致代幣的緩慢流失。 經典的空投、收益農業、預存款、積分計劃、ICO。我們都嘗試過。但唯一能長期持久的東西是用戶所需要的，例如Hyperliquid。 看起來經典的大型空投正逐漸被預存款、積分計劃和最近的ICO所取代。這不算是空投，但它提供收益/積分/較低的FDV（這帶來了一些上行潛力）。但最大的問題仍然存在，那就是我們到底需要新的代幣來做什麼？ 在10/10之後，我們看到對於山寨幣的興趣大幅下降，感覺有些新事物正在醞釀。如果我們要繼續生產新的代幣，我們需要一種基於某種表現解鎖代幣的模型。創始人需要有動力在TGE之後繼續建設。這不應該是結束。 那為什麼項目不能以低FDV發行呢？因為交易者和機器人會在最初幾分鐘內捕捉到大部分的上行潛力，實際上將這種便宜的估值從團隊想要偏好的社區中“套利”走。以高估值籌集資金讓團隊能夠在代幣意義上以較少的所有權稀釋來獲得更多資本，這對創始人和風投來說是有吸引力的。 我們可能會看到更多的ICO出現，但我預計這個領域也會很快飽和，這意味著大多數的上行潛力將不存在。我喜歡MegaETH的做法，以低FDV進行限量銷售，只針對對項目有信心的人。 完美的代幣經濟學尚不存在，原因是缺乏PMF、用例不足、通脹壓力大，以及創始人在TGE之後缺乏持續努力的激勵。Hyperliquid則接近，通過將97%的交易費用分配用於回購和銷毀HYPE代幣，進行大型空投，零風投，並通過質押提供費用折扣的代幣。他們建立了一個忠實的用戶基礎，自從Terra Luna時代以來我們就沒有見過（但這次沒有龐氏騙局）。 隨著我們進入2026年，成功的項目將是那些能夠使創始人、用戶和投資者圍繞真正有用的代幣模型達成一致的項目。這將最終呈現出什麼樣子，仍有待觀察。